报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度主动债基纯债仓位下降，权益仓位整体下降，杠杆久期双降，在债市震荡下跌背景下，机构进行了相应资产配置调整以抵御风险[1][3] 各部分总结 2025年三季度市场回顾 - 债市震荡下跌，长端上行幅度大于短端，7 - 9月受股债跷跷板、资金面、税期等因素影响波动 ，主要指数中，中债总净价指数跌1.60%，中债金融债总净价指数跌1.22%，中债企业债总净价指数跌0.94%，中证转债指数涨9.43% [2][5] 大类资产配置 - 各类型债基纯债仓位与权益仓位均下降，偏债债券型基金纯债仓位降幅最大，各类型债基权益仓位变动在1个百分点以内 ，含权债基权益仓位因偏债债券型基金规模占比提升、准债债券型基金规模占比下降而上升 [3][11][13] 类属资产配置 - 纯债类产品利率债和信用债仓位下降，三季度末主动债券开放型基金（老）利率债仓位39.81%，较上季度末降3.63个百分点，信用债仓位63.11%，较上季度末降2.31个百分点 [17] - 利率债仓位全面下降，信用债内部除短融外均有不同程度下降，金融债（不含政金债）降幅最大 [18] 杠杆率 - 截至2025年9月30日，主动债券型基金（老）整体杠杆率为112.84%，较上季度末下降0.88个百分点，降至近七年低点 [23] 个券选择 - 主动债基降低久期，适当信用下沉，三季度末高等级信用债仓位约47.36%，较上季度末降3.41个百分点，低等级信用债仓位约15.75%，较上季度末升1.10个百分点 [24] - 主动债基重仓券杠杆前久期为3.24年，较上季度末缩短0.88年，杠杆后久期为3.33年，较上季度末缩短1.14年 [24]