投资评级 - 对中金公司维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入207.61亿元，同比增长54.36%，归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [1] - 市场交投活跃带动经纪、自营等业务景气度回升，公司投资收益高增，财富管理转型持续突破 [1] - 基于前三季度数据及市场表现，报告将公司2025-2027年盈利预测分别上调14.7%/13.9%/11.9% [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现每股收益1.24元，同比增长154.82%，净资产收益率6.29%，同比提升3.65个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为78.4亿元、86.5亿元、93.3亿元，同比增长37.7%/10.3%/7.8% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率为24.0/21.8/20.2倍，市净率为1.5/1.5/1.4倍 [3] 自营投资业务 - 2025年第三季度实现投资收入109.66亿元，同比增长47% [1] - 截至2025年第三季度末，金融投资规模达4,163亿元，环比增长6.9%，各季度分别增加85/91/269亿元 [1] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为3,019亿元，环比增长4.0% [1] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债权工具和权益投资分别达1,030亿元和114亿元，环比增长均超过15% [1] 投行业务 - 2025年第三季度实现投行业务收入29.40亿元，同比增长42.55% [2] - 2025年前三季度股权融资规模8,691亿元，同比增长超4倍，其中IPO融资760亿元，同比增长67%，再融资7,932亿元，同比增长超5倍 [2] - 截至2025年第三季度末，首发募集资金125亿元，同比增长249%，再融资募集资金599亿元，同比增长128% [2] - 公司储备项目6家，位居行业第6位，业务聚焦新质生产力赛道 [2] 财富管理业务 - 2025年第三季度实现经纪业务收入45.16亿元，同比增长76.31% [2] - 公司融出资金和客户保证金分别提升45%和37%，显示客户交投活跃 [2] - 截至2025年上半年末，财富管理产品保有规模创历史新高，增长至近4,000亿元 [2] - 由“中国50”、“微50”、“公募50”等产品组成的买方投顾产品规模增至近1,000亿元，稳居同业前列 [2] 资产管理业务 - 2025年第三季度实现资管业务收入10.62亿元，同比增长26.6% [3] - 截至2025年上半年末，中金资管资产管理规模为5,867.06亿元，同比小幅增长 [3] - 中金基金管理公募基金规模2,201.8亿元，同比增长6.2% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为269.01亿元、296.63亿元、319.78亿元，同比增长26.1%/10.3%/7.8% [4] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.62元、1.79元、1.93元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为6.6%、6.9%、7.1% [4]