报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资策略均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 新年度全球棉市供需格局预计趋于宽松，外盘短期承压，中长期关注美棉减产和出口情况；国内棉市低库存开局，但新棉上市补充供应，短期棉价上行空间受限，中长期偏乐观 [2] - 25/26榨季全球糖市或处熊市周期，原糖反弹动能受限；国内短期供应充足，郑糖难有大反弹，下方空间也受限 [4][5] - 纸浆供应宽松格局未实质改善，需求疲软压制浆价，基本面改善不足，预计延续低位震荡 [7][8] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13620元/吨，较前一日涨55元/吨，涨幅0.41%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14650元/吨，较前一日降1元/吨，全国均价14840元/吨，较前一日涨10元/吨 [1] - 9月孟加拉棉花进口约15.2万吨，环比增14.4%，同比增5.9%，为2024年6月以来最大月度进口量，巴西棉进口量占比29%居首 [1] 市场分析 - 国际方面，受美国政府停摆影响，市场缺乏交易线索，新年度全球棉市供需趋宽松，外盘短期承压，中长期关注美棉减产和出口情况 [2] - 国内方面，旧季棉花去库快，新年度低库存开局，但新棉上市补充供应；国庆后籽棉收购价企稳回升，新棉产量预期下滑支撑盘面，但新棉集中上市，套保盘或进场，下游需求不足，棉价上行空间受限 [2] 策略 - 短期盘面套保压力大，成本固化后可能回调；中长期期初库存低、消费有韧性，供需不太宽松，棉价偏乐观 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5494元/吨，较前一日涨11元/吨，涨幅0.20%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价5750元/吨，云南昆明地区5720元/吨，较前一日均无变动 [3] - 预计巴西中南部地区10月上半月甘蔗压榨量3342万吨，同比减1.5%；食糖产量247万吨，同比增0.6%；乙醇产量19.73亿升，同比减3.1%；制糖比49.72%，高于去年同期 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西双周报数据利空，短期供应强势，原糖走弱但有乙醇支撑，中长期全球糖市或处熊市，反弹受限 [4] - 郑糖方面，9月底广西和云南结转工业库存同比增加，短期供应充足，原糖走弱使郑糖难反弹，但四季度进口减弱，盘面接近成本，下方空间受限 [5] 策略 - 短期缺乏驱动，外盘疲弱，郑糖或偏弱整理，关注5400附近支撑 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5242元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅0.31%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价5500元/吨，较前一日无变动，俄针现货价4985元/吨，较前一日降5元/吨 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格多数维稳，个别松动，针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆市场有不同表现 [6] 市场分析 - 供应方面，海外阔叶浆厂计划未有效改变供应格局，9月国内进口回升，港口去库慢，供应宽松 [7] - 需求方面，欧美消费弱，国内需求疲软，成品纸产能过剩，纸厂开工率下滑，旺季下游采购谨慎 [7] 策略 - 基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况 [8]