报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储议息会议降息25bp、12月开始停止缩表，前者被市场充分定价，后者略超预期，联储内部有分歧且鲍威尔讲话偏鹰，美债熊平、美元走强、美股走弱，短期内10年美债震荡区间3.8% - 4.2%，美元指数震荡区间97 - 100，12月美联储降息概率仍较高，美债牛陡、美元偏弱震荡是大方向，人民币汇率可乐观，国内货币政策和中债自主性增强，国内债市有利[2] - FOMC决议基调温和但内部分歧加剧，将经济增长描述调整为“适度扩张”并增加时间定词，两位理事投反对票，分别倾向更激进降息和按兵不动，12月起停止缩表略超预期，决议发出五分钟内市场反应温和[2] - 发布会发言偏鹰，强调12月降息不确定性，鲍威尔称12月是否降息“远非定局”，委员会内部分歧强烈，12月后持有到期证券以短期国债形式滚续，发布会半小时内市场交易该预期[2] - 短期美债或呈现熊平，美元走强，预计两年期美国国债利率在3.44% - 3.84%之间震荡，10年期美债利率在3.81% - 4.21%之间震荡，美元指数在97 - 100区间震荡，我国四季度降息可能性或不高[2] 根据相关目录分别进行总结 联储议息会议关注什么 FOMC决议基调温和，但分歧加重 - 2025年10月FOMC决议相比9月有四点关注：基本面评估对经济增长描述调整，增加时间限定，降息25bp但两位理事投票反对，12月起停止缩表部分超出市场预期[5][6] - 市场在会议前对本次降息25个基点有充分预期，CME Fed Watch显示10月降息概率为99.9%，12月降息概率被定价为91%，决议关于基本面更严谨叙述及投票分歧表明FOMC内部分歧加剧[8] - 缩表暂停或源于7月以来财政存款上升和短债发行量增加挤压短期流动性空间，停止缩表预计使10年国债利率中枢下降1 - 2个基点，峰值影响6 - 8个基点，决议发布五分钟内市场反应温和[11] 新闻发布会发言偏鹰，强调12月降息路径存在分歧 - 鲍威尔发言偏鹰，强调12月行动有强烈分歧意见，12月降息非定局，分歧在于部分人关注经济活动增强、通胀压力仍在，部分人担忧就业市场降温迅速[17] - 若政府停摆致数据发布滞后多，经济不确定性高，暂停合理；本轮降息周期已调降150个基点，基准利率进入3% - 4%范围，多数票委对中性利率估计在此区间[17] - 12月到期证券通过短期国债形式续作，当前缩表规模小，继续缩表会加剧流动性紧张，美联储希望资产组合久期更接近未偿国债组合[18] - 鲍威尔发言后市场开始交易12月不降息预期，美东时间2025年10月29日14:30 - 15:00期间，标普500下跌0.26%，2年期美国国债上行5.11BP至3.574%，10年期美国国债收益率上行3.08bp至4.051%，现货黄金价格下探至3941.99美元/盎司，美元指数上涨0.34%至99.19[19] 如何看待市场 - 短期美债收益率曲线或呈现熊平，预计两年美国国债利率在3.44% - 3.84%之间震荡，10年美债利率在3.81% - 4.21%之间震荡；美元指数或维持强势，预计在97 - 100震荡，原因是中美贸易协定利好消除美元不确定性利空因素，12月美联储降息路径不明朗支撑美元短期走强[20] - 中期联储宽松大概率事件，后续美债牛陡、美元震荡偏弱是总体方向，节奏有变化[20] - 美联储降息对我国利率外部环境利好，但近期中美贸易谈判和央行重启国债买卖构成阶段性利好，我国四季度降息可能性或不高；中债利率以我为主，未来债市供需向有利方向运行，建议保持多头思维[20]