投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，报告上调公司盈利预测 [3][22] - 公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升，主要得益于钻井平台使用率高位运行及海外高日费项目 [1][8][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度业绩：营收348.54亿元，同比增长3.54%；归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - 2025年第三季度业绩：营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90%；归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] - 盈利能力提升：第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点；净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - 费用控制：第三季度总费用率为7.51%，同比下降0.83个百分点 [8] 业务板块运营情况 - 钻井服务：前三季度钻井平台累计作业14,784天，同比增长12.3%；自升式钻井平台作业11,624天，同比增长9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增长22.9% [1][11] - 钻井平台使用率：日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点；其中自升式平台使用率92.6%，半潜式平台使用率82.7% [11] - 船舶服务：前三季度累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7% [2][17] - 油田技术服务：主要业务线工作量同比保持增长，公司持续推进向轻资产重技术转移 [2][17] - 工程勘察：业务结构主动调整，聚焦高回报业务；二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%；三维采集作业量12,794平方公里，同比下降40.3%；海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - 归母净利润预测：2025年预测上调至40.98亿元，2026年预测为42.74亿元，2027年预测为45.60亿元 [3][22] - 每股收益预测：2025年预测上调至0.86元/股，2026年预测为0.90元/股，2027年预测为0.96元/股 [3][22] - 营收预测：2025年预测为495.00亿元，同比增长2.5%；2026年预测为555.00亿元，同比增长12.1%；2027年预测为607.40亿元，同比增长9.4% [4] - 盈利能力指标预测：2025年预测EBIT Margin为12.5%，ROE为8.8% [4] - 估值指标：基于2025年预测，市盈率为16.3倍，市净率为1.44倍，EV/EBITDA为9.7倍 [4][23]