投资评级与市场数据 - 对新东方-S的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] - 报告发布日（2025年10月29日）收盘价为46.78港元，H股市值为807.14亿港币 [2] - 52周内股价最高为53.50港元，最低为31.20港元 [2] 核心财务业绩与股东回报 - 2026财年第一季度收入为15.23亿美元，同比增长6.1%，超出预期 [6] - 第一季度Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率为22%，同比扩张1.1个百分点 [6] - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利并回购最多3亿美元股票 [6] - 第一季度归属母公司的Non-GAAP净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [6] 各业务板块表现 - 教育业务（含文旅）第一季度收入为13.66亿美元，同比增长8.5% [6] - 出国考试培训及咨询业务收入为3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [7] - 包含K9非学科和学习机的新业务收入同比增长15%至4.03亿美元 [7] - 其他业务（主要为东方甄选）收入为2.63亿美元，同比下降3.8% [6] 运营效率与增长策略 - 公司通过调整1对1班型至1对多、增加青少年出国考培业务来提升增长韧性 [7] - 教学网点数量增至1347个，同比增长24% [7] - 销售费用为2亿美元，同比增长3.6%，管理费用为3.7亿美元，同比增长2.4%，两者增速均低于收入增速 [8] - 公司指引2026财年第二季度收入同比增长9-12%，高于全年5-10%的增速指引 [9] 未来业绩预测与目标价 - 上调2026至2028财年收入预测至53.8亿、59.8亿、67.3亿美元 [9] - 上调2026至2028财年Non-GAAP净利润预测至5.55亿、6.1亿、6.79亿美元 [9] - 基于DCF模型上调目标价至69.9美元（对应54.9港元每股） [9] - 预测每股收益将从2026财年的3.40美元增长至2028财年的4.16美元 [10]