核心观点 - 2025年三季度主动偏股型基金资产规模和持股总市值显著增长，但整体定价权提升有限，持仓结构呈现明显的“趋势与矛盾”特征 [2][3] - 趋势方面，泛科技制造行业（TMT3+先进制造5）配置及超配比例续创历史新高，印证科技制造中周期扩张的产业趋势 [3][40] - 矛盾方面，当前科技制造行业配置水平已接近历史极致，但主动偏股型基金并非本轮科技牛市的主导资金，更多体现为存量资金下的跟随行为 [3][41] 基金整体概览 - 基金资产总值2025年三季度较二季度上升20.2%至4.15万亿元，持股总市值上涨22.0%至3.56万亿元 [3][5] - 持股总市值（含港股及北交所）占全A流通市值比重小幅提升0.1个百分点至3.4%，基金定价权改善幅度偏弱 [3][5] - 基金仓位延续2025年以来持续加仓趋势，保持高位常态化运作 [3][5] - 板块配置上显著加仓创业板及科创板，减配主板；港股持仓市值增加但持股比例略降至19.14% [3][5] - 重仓股集中度显著提升，CR5/10/20/30/50持股集中度较2025年二季度提升3.4/5.2/6.1/6.3/5.8个百分点 [3][5] 行业配置概览 - 大类行业呈现“减消费、金融，加科技、先进制造业”趋势：可选消费和必选消费持仓比例降低2.8和3.7个百分点，金融业下降3.3个百分点；TMT行业获显著加配，电子、通信配置比例分别大幅提升5.1和4.0个百分点 [3][27] - 一级行业配置增加靠前的是电子(+5.1pct)、通信(+4.0pct)、计算机(+1.9pct)、电新(+1.5pct)、有色(+1.3pct)；下降靠前的是银行(-3.0pct)、食品饮料(-1.9pct)、家电(-1.7pct) [27] - 二级行业配置提升较高的是通信设备(+4.4pct)、计算机设备(+2.4pct)、半导体(+2.2pct)；减配较多的是白电(-1.6pct)、区域银行(-1.6pct)、酒(-1.3pct) [32][33] 超配比例分析 - 超配比例环比增加靠前的是通信(+3.5pct)、电子(+2.4pct)、计算机(+0.9pct)；下降靠前的是家电(-1.5pct)、食品饮料(-1.2pct)、医药(-1.2pct) [36] - 二级行业超配提升较高的是通信设备(+3.7pct)、计算机设备(+1.5pct)、消费电子(+1.1pct)；环比减配较多的是白电(-1.4pct)、区域银行(-1.1pct) [38] 趋势与矛盾深度分析 - 泛科技制造8行业整体配置比例由中报的52.2%大幅提升至63.2%，超配比例由16.8%上升至22.1%，创历史新高 [3][40] - TMT4行业配置比例由中报的28.9%大幅提升至40.4%，超配比例由10.5%上升至17.9%，配置比例首次突破40% [3][41] - 对比历史中周期，当前科技制造行业配置水平已接近重化工业中周期（配置超60%）和消费升级中周期（配置近50%）的极致状态 [3][41] - 本轮科技牛市中，主动偏股型基金并非主导资金，其发行情况未显著回暖，三季报更多反映其在存量资金限制下的跟随行为 [3][41]