投资评级与核心观点 - 报告对粤海投资维持"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为9.11港元，较当前股价7.40港元有约23%的上涨空间 [5][7] - 核心观点是看好公司稳健的基本面和持续的高股息价值，认为剥离粤海置地后公司基本面趋于稳健，自由现金流强劲 [1] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收142.81亿港元，同比增长1.3% [1] - 归母净利润40.67亿港元，同比增长13.2% [1] - 税前利润62.41亿港元，同比增长9.5% [2] - 利润增长主要驱动因素包括财务费用降至2.63亿港元（去年同期为5.58亿港元）、投资物业公允值净收益100万港元（去年同期净亏损7300万港元）以及粤海置地减亏至1700万港元（减亏幅度2200万港元） [2] 水资源业务分析 - 东深供水项目前三季度供水量16.70亿吨，同比增长1.5%；收入52.42亿港元，同比增长1.6%；税前利润35.96亿港元，同比增长3.9% [3] - 其他水资源业务收入56.11亿港元，同比增长5.8%；但税前利润16.01亿港元，同比下降2.6% [3] - 公司近期收购阳江粤海清源51%股权和汕头粤海水务2%股权，预计投运规模将从1118万吨/日提升至1210万吨/日 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.18亿、43.97亿、45.76亿港元，对应增速34.2%、4.2%、4.1% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65、0.67、0.70港元 [5] - 预测2025-2027年股息率分别为5.7%、5.9%、6.2% [5] - 基于2026年13.6倍市盈率（PE）得出目标价9.11港元，高于可比公司2026年预测PE均值12.5倍 [5] 盈利能力与现金流 - 公司2022-2024年东深项目税前利润率均高于60% [5] - 自由现金流持续改善，2025年预测自由现金流收益率达11.13% [28] - 预计2025年净利润率将提升至22.27%，显著高于2024年的16.98% [28]