投资评级 - 报告对中金公司维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告看好中金公司业绩高增态势，认为其投行优势有望持续兑现 [1] - 报告看好权益市场回暖和A/H股发行修复下公司盈利能力的持续改善 [3] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为83.93、87.25、93.56亿元，同比分别增长47.4%、4.0%、7.2% [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收207.61亿元，同比增长54.4%；实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.8% [1] - 2025年第三季度公司实现营收79.33亿元，同比增长74.8%，环比增长11.6%；实现归母净利润22.36亿元，同比增长254.9%，环比下降2.3% [1] - 2025年前三季度公司加权平均ROE同比提升3.65个百分点至6.3% [1] - 剔除客户资金后经营杠杆为5.31倍，较年初提升7% [1] 收费类业务表现 - 2025年前三季度经纪业务净收入45.16亿元，同比增长76.3% [2] - 2025年前三季度投行业务净收入29.40亿元，同比增长42.6% [2] - 2025年前三季度资产管理业务净收入10.62亿元，同比增长26.6% [2] - 2025年前三季度A股市场日均股票成交额同比增长106.9% [2] - 2025年上半年公司非货币基金保有规模较年初增长7.5%至747亿元 [2] 投行业务优势 - 2025年前三季度公司A股IPO承销规模120.95亿元，位于同业第一，市占率达17% [2] - 2025年前三季度完成H股IPO募资318.24亿港元，位于同业第一，市占率达17% [2] - 截至2025年10月29日，在港交所接受聆讯的公司家数为275家，中金香港参与75家，占比27% [2] - 其中A to H公司69家，中金香港参与24家，占比35% [2] 资金类业务表现 - 2025年前三季度利息净收入为-10.2亿元，去年同期为-11.9亿元 [3] - 2025年前三季度投资业务收入为113.62亿元，同比增长54% [3] - 截至2025年三季度末，公司金融资产规模较年初增长12%至4163亿元 [3] - OCI股票、债券资产分别较2025年年中增长15.4%、15.6% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入303.81亿元，同比增长42.4% [4] - 预计2026年营业收入327.52亿元，同比增长7.8% [4] - 预计2027年营业收入351.89亿元，同比增长7.4% [4] - 预计2025年归母净利润83.93亿元，同比增长47.4% [4] - 预计2026年归母净利润87.25亿元，同比增长4.0% [4] - 预计2027年归母净利润93.56亿元，同比增长7.2% [4] - 2025年10月29日收盘价对应市净率分别为1.76倍（2025年）、1.62倍（2026年）、1.50倍（2027年） [3]