投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 公司Q3业绩同比实现显著增长，新产品布局和产能扩张为未来增长奠定基础 [1][2][6] - 作为领先的生物制造企业，公司产品技术壁垒较高，新品种未来放量值得期待 [8] - 公司积极推动“生物+AI”技术融合，打造高效开放式研发体系，为可持续发展注入动力 [12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现收入21.9亿元，同比增长42.5%；归属净利润1.7亿元，同比小幅下降1.3%；归属扣非净利润1.7亿元，同比增长0.8% [2][6] - 2025年Q3单季度实现收入7.0亿元，同比增长34.7%，环比下降12.2%；归属净利润0.53亿元，同比大幅增长161.2%，环比下降17.3%；归属扣非净利润0.52亿元，同比大幅增长188.0%，环比下降18.5% [2][6] - 2025年Q3公司销售毛利率为22.4%，同比提升1.0个百分点，环比下降1.6个百分点；销售净利率为7.1%，同比提升3.3个百分点，环比下降0.3个百分点 [7] 业务运营与市场表现 - Q3制冷剂实现外销量7.6万吨，同比下降10.6%，环比下降10.3%；实现税后均价4.30万元/吨，同比大幅上涨52.6%，环比上涨5.0%；实现营业收入32.7亿元，同比增长36.4%，环比下降5.8% [7] - Q3石化材料均价为6957元/吨，同比下降10.0%，环比基本持平；外销量14.4万吨，同比增长6.4%，环比下降6.4%；实现收入10.0亿元，同比下降4.2%，环比下降6.5% [12] - Q3基础化工品及其他板块均价为1456元/吨，同比下降16.7%，环比下降3.6%；外销量49.3万吨，同比增长17.5%，环比下降6.0%；实现收入7.2亿元，同比下降2.1%，环比下降9.4% [12] - Q3氟化工原料均价3103元/吨，同比下降14.3%，环比下降12.0%；外销量10.1万吨，同比增长5.3%，环比基本持平；实现收入3.1亿元，同比下降9.7%，环比下降11.9% [12] 新产品与产能布局 - 公司加大对1,3-丙二醇等生物基新材料单体的产业化投入，相关项目正在有序推进 [12] - 公司通过技术改造实现柔性生产，如在现有苹果酸装置基础上可交替生产苹果酸或色氨酸；在现有丁二酸装置基础上可交替生产丁二酸、L-缬氨酸和肌醇 [12] - 多个在建项目稳步推进，包括“赤峰基地丁二酸联产缬氨酸/肌醇项目”、“年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目”、“秦皇岛基地建设苹果酸联产色氨酸项目”等，Q3在建工程为12.5亿元 [12] - 公司“丁二酸联产缬氨酸/肌醇项目”、“苹果酸联产色氨酸项目”、“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”已于2025年上半年实现部分转固 [12] 行业展望与公司前景 - 预计2025-2027年归属净利润分别为2.5亿元、3.6亿元、5.1亿元 [8] - 三代制冷剂景气持续上行，公司作为行业龙头企业有望充分受益 [12] - 公司非周期性行业特征逐步凸显，产品价格上涨有望成为新模式下的常态 [8]