投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超出市场预期，单三季度归属于母公司股东的净利润为55.79亿元，同比增长88.54%[6] - 业绩增长主要受益于燃料成本（煤价）同比下滑，煤电板块利润弹性释放，单三季度燃煤业务利润总额为59.58亿元，同比增长130%[6] - 公司资产负债表持续优化，三季度末资产负债率为63.78%，较上年底下降1.62个百分点；前三季度财务费用为49.75亿元，较去年同期下降约10亿元[6] - 公司新能源装机快速增长，前三季度累计新增装机10295兆瓦，其中光伏新增4627兆瓦，截至9月底公司控股装机容量达到154820兆瓦[6] - 基于盈利预测，假设60%的分红比例（扣除永续债利息后），当前股价对应A股股息率为5.8%，对应H股股息率为8.8%[6] 基本数据 - 公司收盘价为8.26元，总市值为129,666.25百万元，总股本为15,698.09百万股[2] - 公司每股净资产为4.26元/股，资产负债率为63.78%[2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.44亿元、156.72亿元、159.27亿元，同比增长率分别为52.38%、1.47%、1.63%[5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.00元、1.01元[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为8.40倍、8.27倍、8.14倍[5] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.64%、10.24%、9.90%[5] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入1730亿元，同比下降6.2%；实现归属于母公司股东的净利润148.41亿元，同比增长42.52%[6] - 单三季度煤电度电税前利润达到6.0分/千瓦时，创近年新高，较去年同期提升2.9分/千瓦时[6] - 公司前三季度毛利率和净利率预计将显著改善，2025年预测毛利率为19.18%，预测净利率为8.74%[7]