投资评级 - 对华泰证券的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][8] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，华泰证券2025年前三季度业绩受经纪和自营业务同比大幅增长驱动，扣非净利润实现翻倍 [1][8] - 2025年前三季度，公司实现营业收入271.3亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润127.3亿元，同比增长1.7% [8] - 第三季度单季营业收入为109.1亿元，同比下降6.9%，但环比增长36.6%；归母净利润为51.8亿元，同比下降28.1%，环比增长32.7% [8] - 剔除2024年三季度出售Assetmark带来的62.29亿元非经常性收益影响后，2025年前三季度扣非净利润同比增长超过100%，三季度净利润同比增长389% [8] 分业务表现 - 经纪业务：2025年前三季度收入达65.9亿元，同比增长66.1%，占营业收入比重为23.7% [8]；增长得益于全市场日均股基交易额达18,723亿元，同比大幅增长108.6% [8]；公司两融余额1,698亿元，较年初增长28%，市场份额为7.1% [8] - 投行业务：2025年前三季度收入为19.5亿元，同比增长43.5% [8]；股权主承销规模524.7亿元，同比大幅增长132.1%，行业排名第6 [8]；债券主承销规模10,583亿元，同比增长22.8%，行业排名第4 [8] - 资管业务：2025年前三季度收入为13.5亿元，同比下降63.8%，主要系出售Assetmark后平台收入减少 [8]；截至2025年上半年，资产管理规模为6,270亿元，同比增长23.9% [8] - 自营业务：2025年前三季度投资收益（含公允价值）为102.2亿元，同比下降14.5% [8]；但剔除去年Assetmark出售带来的一次性收益后，前三季度及三季度自营收入同比分别增长79%和138% [8] 盈利预测与估值 - 报告维持此前盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为158.82亿元、175.50亿元、186.60亿元，对应同比增速分别为3.46%、10.50%、6.32% [1][8] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.76元、1.94元、2.07元 [1] - 以当前股价计算，公司2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为12.93倍、11.70倍、11.01倍 [1] - 公司当前市值对应2025年至2027年市净率（P/B）估值分别为1.01倍、0.95倍、0.90倍 [8]