报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美联储主席鹰派态度影响，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首会晤达成协议，中共四中全会定调，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动有所增强；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美贸易谈判，后续需关注谈判进展及政策实施情况；不同资产和行业表现各异，有震荡、反弹、回调等不同走势，操作建议也因品种而异 [3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内经济增长加快，中美元首会晤及中共四中全会定调提振市场预期和风险偏好；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [3] 股指 - 国内股市在半导体元件、军工及游戏等板块拖累下大幅收跌；基本面和政策面利好，但短期市场情绪消退，股指短期回调；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贵金属市场周四夜盘整体上涨，沪金主力合约涨1.11%，沪银主力合约涨1.47%，现货黄金收涨2.39%；市场不确定性仍存，短期震荡，中长期向上格局未改；操作上短期观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场小幅反弹，盘面午后回落，成交量低位运行；中美贸易冲突阶段性缓和；基本面变化不大，库存降幅扩大，表观消费量环比回升23.69万吨，产量环比回升9.97万吨，钢厂利润压缩，河北多地环保限产，预计供应回落；价格以震荡偏强为主 [5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石现货价格小幅下跌，盘面延续强势；近几日反弹因宏观预期偏强和到港量大幅回落；钢厂利润压缩，铁水产量跌破240万吨且可能进一步下降，多刚需补库；卡粉和PB价差收窄；预计价格短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格持平，盘面硅锰小幅反弹、硅铁小幅下跌；五大品种钢材产量小幅回升，铁合金需求尚可；锰矿现货价格强势；硅锰开工率43.04%，较上周减0.24%，日均产量减200吨；硅铁主产区价格有区间；10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨；预计盘面价格延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周四纯碱主力合约区间震荡；供给方面短期部分装置恢复开车，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存；需求环比略有增加；行业无明确文件，跟随政策动力不足；中长期供应端矛盾压制价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约区间震荡；供应产量和产线开工条数环比持稳；需求旺季同比偏弱，下游深加工企业需求疲软，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但整体需求仍疲软，关注年底竣工高峰期需求；前期跌幅大，当前有一定支撑，短期预计震荡偏强 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜美联储降息25BP，鲍威尔对12月降息泼冷水，市场解读偏鹰；美国铜库存约35万短吨处于历史高位，制约进口需求；印尼第二大铜矿停产支撑期价，需警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，社会库存18.26万吨，环比降0.19万吨仍处高位；LME限制近月大额持仓制约铜价上涨空间，短期高位震荡 [9] 铝 - 周四铝价小幅回落，美联储偏鹰，市场乐观情绪消退，有色金属回落；伦铝库存下降5万吨支撑LME3月铝价，下一阻力位3000美元/吨，将带动沪铝上涨，但国内基本面不佳涨幅小于伦铝，内外价差下降；关注LME限制近月大额持仓影响 [9] 锡 - 云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率回升21.3%达71.61%创今年新高；矿端现实偏紧，印尼打击非法开采和调整采矿审批周期加剧供应偏紧，缅甸佤邦锡矿大量产出需时间；锡价处历史高位，抑制实物需求，部分下游企业刚需补库，库存降189吨至6828吨；预计价格维持高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力2601合约涨1.19%，结算价83640元/吨，加权合约增仓36888手，总持仓91.29万手；钢联报价电池级碳酸锂环比涨1200元/吨；锂矿报价持平，外购锂辉石生产利润-1542元/吨；供需双增，周产量创新高，旺季需求强劲，正极材料价格上涨，社会库存去库，仓单数量减少；短期震荡偏强，注意上方套保压力 [11] 工业硅 - 周四工业硅主力2601合约涨0.94%，结算价9200元/吨，加权合约持仓量42.46万手，减仓8091手；华东通氧553报价环比涨100元/吨，期货贴水295元/吨；需求端平稳，社会库存高位小幅累库；下方有大厂现金流成本和煤炭成本支撑，预计行情震荡偏强 [11] 多晶硅 - 周四多晶硅主力2601合约跌0.15%，结算价54910元/吨，加权合约持仓24.89万手，减仓1181手；N型复投料、P型菜花料、N型硅片、单晶Topcon电池片、N型组件报价持平；多晶硅仓单数量环比增加210手；供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [12] 能源化工 原油 - 油价连续两日变动有限，市场观望美国制裁和中美贸易谈判影响，特朗普称中国将多购美国能源但需落实；美联储降低12月降息预期，油价受压力；关注OPEC周日新产量政策，中长期油价压力偏大 [13] 沥青 - 油价反弹停滞，沥青成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低；社库和厂库部分去化，临近需求淡季去库速度将放缓；利润略有恢复，开工因港口装载回落，供应压力阶段性走低；后期原油受OPEC+增产冲击，沥青库存压力增加，关注原油反弹空间，自身基本面回升驱动弱 [13] PX - 原油价格稳定，PX偏紧格局使成本支撑计价，盘面震荡；PTA高开工使PX价格共振下行但有需求支撑；PXN价差回升至247美金，PX外盘回升至818美金；PX仍偏紧，大概率跟随原油波动，偏空风险大 [14] PTA - 头部厂商会议无实质性协议，现货基差-70，后期有下行风险；南方降温冬装订单火爆，下游库存去化，利润改善，进料采购增加，累库速度放缓；港口和厂库累积，加工费偏低；后期反内卷和成本逻辑为主要驱动，短期震荡，后期偏空压力大 [14] 乙二醇 - 港口库存回落至52.3万吨，油价反弹停滞使乙二醇小幅回落；下游库存减量，进料采购提升，煤价提振计价；继续上行需显性库存持续去化，成本提振因素或走弱，近期震荡 [15][16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间有限，中期可逢高空 [16] 甲醇 - 内地甲醇市场回落，港口现货价格低位震荡；后续装置重启和进口货源到港，供应压力回升；需求端疲软，MTO负荷下降，传统需求支撑有限；内地企业库存微幅上升，港口库存窄幅波动；高库存限制价格上行空间，预计短期震荡 [17] PP - 市场报盘多数震荡整理，华东拉丝主流6560 - 6650元/吨；两油聚烯烃库存较前一日降1.5万吨；供应端有检修但整体充足；需求端因“双十一”备货回暖，BOPP膜开工良好；库存下降，供需有结构性边际改善；原油企稳使PP价格有短期修复可能 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格小幅波动，LLDPE成交价6950 - 7400元/吨，华北、华东、华南市场价格有调整；预期供应增加，产业库存下降；需求端下游开工率有望提升，棚膜生产旺季订单积累；原油止跌，贸易战情绪缓和，阶段性利空计价，短期价格有所修复，但供应过剩反弹乏力，关注装置检修情况 [18] 尿素 - 尿素市场整体偏弱松动，个别低端报价成交尚可，行业会议无明确出口政策；现货价格平稳，山东临沂小颗粒尿素成交价1600元/吨；供应趋于宽松；需求农业用肥推进，工业需求平稳，部分储备需求有望释放；企业端库存涨幅有限，港口库存因出口收尾疏港下降；原料煤炭与天然气价格短期持稳，成本支撑坚挺，价格预计低位震荡 [18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收涨1.14%；本作物年度迄今出口装运同比下降45%；中美经贸磋商达成共识，贸易窗口或打开，出口改善预期提振美豆走强；缺乏报告指引，南美产区播种及初期天气暂无大风险，基本面缺乏方向性指引 [19][20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆集中到港和高库存压力增加，维持高开机压榨，豆粕供应充足；供需宽松，中美农产品贸易关系修复降低大豆缺口风险，豆粕近期累库或成压力，限制上方空间 [20] 棕榈油 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货反弹，受技术性买盘支持，连豆油上涨和令吉汇率疲软提振；东南亚产区库存偏低，进入季节性减产周期，印尼B50生柴政策不确定；连续下跌后进入技术性超跌阶段，建议谨慎追空 [20] 豆菜油 - 豆油供应充足、库存高，进入消费旺季性价比凸显，进口大豆定价成本上涨，现货基差偏强，豆棕倒挂行情修复；菜油延续去库，后期澳菜籽及俄油补充供应，APEC会议中加贸易对话压制菜系情绪，菜油走低 [21] 玉米 - 北港玉米价格偏弱调整，产区价格变化不明显；中美贸易谈判影响玉米，产区贸易商建库存意向一般；市场价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，气温下降农户惜售情绪或增加，减缓下跌幅度 [21] 生猪 - 全国外三元生猪出栏均价环比下跌0.04元/公斤；猪价走高后屠企采购顺畅度一般但计划量有限；肥标价差强势，二育补栏和散户惜售情绪增加；短期猪价企稳，11月供需错配压力大，难有大反弹行情 [21]