投资评级 - 报告对交通银行维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点总结 - 公司基本面整体表现稳定 营收利润增速均回升 [1][4] - 2025年前三季度营收1996.45亿元 同比增长1.80% 增速较上半年回升1.02个百分点 [1] - 2025年前三季度归母净利润699.94亿元 同比增长1.90% 增速较上半年回升0.29个百分点 [1] - 三季度单季营收662.77亿元 同比增长3.92% 单季归母净利润239.78亿元 同比增长2.46% [1] - 业绩增长主要归因于资产规模扩张及拨备反哺利润 但净息差仍显示拖累 [1] - 净息差降幅收窄 其他非息收入贡献突出 [3] - 资产质量整体稳健 [3] 财务业绩与预测 - 公司2025年9月末总资产15.50万亿元 同比增长6.2% [2] - 2025年9月末贷款（不含应计利息）9.07万亿元 同比增长7.5% [2] - 2025年前三季度净利息收入1286.48亿元 同比增长1.5% [3] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入293.98亿元 同比增长0.15% 累计增速由负转正 [3] - 2025年前三季度其他非息收入255.85亿元 同比增长25.4% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为957/988/1032亿元 对应同比增速为2.2%/3.3%/4.4% [4] - 预计2025-2027年摊薄EPS为1.19/1.23/1.29元 [4] - 当前股价对应PE为7.1/6.9/6.6倍 PB为0.61/0.58/0.54倍 [4] 资产质量与资本充足率 - 2025年9月末不良贷款率1.26% 较6月末下降2个基点 [3] - 2025年9月末拨备覆盖率209.97% 较6月末提升0.41个百分点 [3] - 2025年9月末关注率1.57% 较6月末下降2个基点 [3] - 2025年9月末公司核心一级资本充足率11.37% 较6月末略微下滑0.05个百分点 [2] 业务发展分析 - 2025年前三季度累计新增信贷5163亿元 [2] - 对公贷款投放4154亿元 较去年同期多增764亿元 [2] - 个人贷款投放936亿元 较去年同期少增1061亿元 零售信贷需求仍然疲弱 [2] - 票据贷款投放73亿元 [2] - 三季度单季新增信贷729亿元 同比少增1015亿元 [2] - 9月末公司贷款 存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.0% 7.3% [2]