报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）中性 [7] 报告的核心观点 - 10月上旬以来国内库存下降，一方面因到港量阶段性放缓，另一方面因下游轮胎开工率回升，港口出库率快于入库率，雪地胎需求回升推动开工率继续回升。天然橡胶成本端支撑较强，但旺季供应增加预期未改，国内总体供需或呈两旺格局，若到港量回升，库存去化将放缓或重新累积，目前RU及NR估值偏低，价格有反弹需求，月差建议关注反套机会。顺丁橡胶有装置检修，供应端有支撑，下游需求好转，周边天然橡胶价格有底部支撑，但上游丁二烯价格偏弱拖累成本 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15400元/吨，较前一日变动 -225元/吨；NR主力合约12525元/吨，较前一日变动 -195元/吨；BR主力合约10800元/吨，较前一日变动 +5元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日变动 +50元/吨。青岛保税区泰混14930元/吨，较前一日变动 -220元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1870美元/吨，较前一日变动 -20美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1760美元/吨，较前一日变动 -40美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11000元/吨，较前一日变动 +0元/吨。浙江传化BR9000市场价10700元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年9月，我国重卡市场销量约为10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1 - 9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [2] - 9月，我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上 [3] - 2025年前三个季度中国橡胶轮胎出口量达728万吨，同比增长5%；出口金额为1277亿元，同比增长4.2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达702万吨，同比增长4.7%；出口金额为1227亿元，同比增长4%。按条数计算，出口量达53491万条，同比增长5.4%。前三个季度汽车轮胎出口量为622万吨，同比增长4.5%；出口金额为1055亿元，同比增长3.6% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 10 - 30，RU基差 -600元/吨（+275），RU主力与混合胶价差470元/吨（-5），烟片胶进口利润 -3136元/吨（-3135.67），NR基差727.00元/吨（+58.00）；全乳胶14800元/吨（+50），混合胶14930元/吨（-220），3L现货15250元/吨（-50）。STR20报价1870美元/吨（-20），全乳胶与3L价差 -450元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差3730元/吨（-220） [4] - 原料：泰国烟片58.99泰铢/公斤（-0.83），泰国胶水56.00泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶53.30泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水 - 杯胶2.70泰铢/公斤（+0.45） [5] - 开工率：全钢胎开工率为65.34%（-0.53%），半钢胎开工率为72.12%（-0.72%） [6] - 库存：天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-125451），RU期货库存为124020吨（-10980），NR期货库存为42640吨（+2521） [6] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 10 - 30，BR基差 -100元/吨（-5），丁二烯中石化出厂价7900元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10700元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10400元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2003元/吨（-49） [6] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为66.77%（-4.93%） [6] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为3680吨（-840），顺丁橡胶企业库存为27200吨（-1450） [6] 策略 - RU及NR谨慎偏多，关注泰国杯胶价格走势，月差关注反套机会；BR中性 [7]