报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，进口矿TC跟随顶部回落，当前冶炼综合尚有利润但被压缩，若后期TC持续回落，供给端压力有望减小 [4] - 出口窗口全面打开，LME拟推限制近月大额持仓降低仓单风险，现货升水持续高位，交割出口有利润但LME远月合约交割利润难有，交割不确定性抑制出口积极性，海外库存难形成趋势性增长，仓单风险抑制存在 [4] - 微观数据从利空向利多转变，宏观向好背景不变，但海外矿端库存偏高，需考验锌消费韧性的可持续性 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为132.96美元/吨，SMM上海锌现货价22250元/吨较前一交易日-40元/吨，升贴水-40元/吨；广东锌现货价22260元/吨较前一交易日-30元/吨，升贴水-90元/吨；天津锌现货价22230元/吨较前一交易日-40元/吨，升贴水-60元/吨 [1] - 期货方面，2025-10-30沪锌主力合约开于22490元/吨，收于22365元/吨较前一交易日-30元/吨，成交111090手，持仓119758手，日内最高点22540元/吨，最低点22325元/吨 [2] - 库存方面，截至2025-10-30，SMM七地锌锭库存总量16.15万吨较上期-0.20万吨，LME锌库存34900吨较上一交易日-300吨 [3] 市场分析 - 冶炼厂对矿端采购需求旺盛致矿端TC有望下滑，进口矿TC跟随回落，国内供给有压力但利润被压缩，若TC持续回落供给压力或减小 [4] - 出口窗口打开，LME拟推限制近月大额持仓，现货升水高位，交割出口有利润但LME远月合约交割利润难有，抑制出口积极性，海外库存难趋势性增长，仓单风险抑制存在 [4] - 微观数据转利多，宏观向好，海外矿端库存偏高，需考验锌消费韧性可持续性 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]