报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸关系缓和利好兑现，但鲍威尔意外硬派论调增加扰动，美元反弹对基本金属有压制；中短期，供应扰动继续支撑基本金属价格，但宏观支撑有所减弱，基本金属冲高回落，可留意铝锭补涨机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种总结 铜 - 信息：9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；10月30日1电解铜现货对当月2511合约报贴水130元/吨 - 升水20元/吨；截至10月30日，SMM全国主流地区铜库存回落0.19万吨至18.26万吨 [6] - 逻辑：宏观情绪回暖，中美贸易缓和，市场风险偏好回升；铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落风险，废铜回收成本和难度抬升使部分冶炼厂减停产，9、10月电解铜产量回落；需求旺季但库存去化不明显，现货由升水转贴水，高价抑制需求 [6] - 展望：供应约束仍存，供应扰动增加，宏观情绪转暖，铜价震荡偏强 [6] 氧化铝 - 信息：10月30日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元涨5元；全国加权指数2871.2元涨7元；氧化铝仓单225761吨，环比 +2389 [6] - 逻辑：宏观情绪降温，高成本产能有波动，运行产能先降后小幅回升，国内强累库，矿价松动，盘面价格有压力；估值进入低位区间，资金关注度增加，价格波动可能扩大 [6] - 展望：现实供需偏过剩，估值低位，预计维持震荡 [6] 铝 - 信息：10月30日SMM AOO均价21200元/吨，环比 +30元/吨；国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，较周一跌0.8万吨；电解铝锭库存61.90万吨，较周一下降0.7万吨；上期所电解铝仓单66418吨，环比 +374吨；美联储降息25个基点，12月1日起停止缩表；中美元首会晤美方取消部分关税；力拓Tomago铝冶炼厂考虑2028年底停运营，年产铝量59万吨 [8] - 逻辑：宏观基调正面，供应端国内置换产能投产，运行产能和开工率高位，海外供应有扰动；需求端传统旺季尾声，终端需求持稳，社库去化但边际放缓，现货升贴水波动；铜铝比价超4.0，铝价估值低 [9] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 [9] 铝合金 - 信息：10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆上下，环比降2%；10月30日保太ADC12报20800元/吨，环比持平；上期所注册仓单为50874吨，环比 +238吨；美国铝协建议禁止出口UBC废料 [10][13] - 逻辑：成本端废铝供应紧俏，成本支撑坚实；供应端政策不明，部分企业小幅减停产；需求端有边际回暖，关注购置税政策抢装；库存端社库和仓单回升 [10] - 展望：短期成本支撑强，供需弱改善，维持震荡偏强；中期政策落地节奏不明，原料有扰动，维持震荡 [10] 锌 - 信息：10月30日，上海0锌对主力合约 -40元/吨，广东0锌对主力合约 -90元/吨，天津0锌对主力合约 -60元/吨；截至10月30日，SMM七地锌锭库存总量16.53万吨，较上周四上升0.22万吨；29Metals西澳矿山地震，撤回全年锌产量指引 [14][15] - 逻辑：宏观乐观情绪兑现；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面偏过剩，但伦锌“软挤仓”未结束 [15] - 展望：短期高位震荡，中长期供给增加，需求增量少，有下跌空间；10月锌锭产量高位，需求恢复有限，库存或累积，宏观利好落地，锌价震荡 [15] 铅 - 信息：10月30日，废电动车电池10025元/吨，原再价差50元/吨；SMM1铅锭17150 - 17250，均价17200元，铅锭精现货升水30元/吨，环比 +10元/吨；10月30日国内主要市场铅锭社会库存2.98万吨，较上周四下降0.21万吨；沪铅最新仓单21645吨，环比 -1352吨 [16] - 逻辑：现货升水上升，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼利润持稳，前期减产企业复产，开工率和产量上升；需求端处于旺季，铅酸蓄电池厂开工率高位 [16] - 展望：美国经济偏弱，美元指数弱势；节后铅锭供应增长不及预期，北方再生铅冶炼厂扰动增多，需求旺季需求维持高位，供需趋紧；再生铅成本端高位；沪铅2512合约虚实比提升，铅价震荡偏强 [17] 镍 - 信息：10月30日LME镍库存25.164万吨，较前一交易日 -66吨；沪镍仓单31532吨，较前一交易日 +99吨；LME库存累积，国内库存部分对外转移，全球显性库存增加 [17] - 逻辑：市场情绪主导盘面，静态估值稳定；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，印尼取缔非法采矿需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，盘面支撑弱；电镍现实过剩，库存累积，上方压力大 [20] - 展望：宏观预期兑现，镍价震荡偏弱 [20] 不锈钢 - 信息：最新不锈钢期货仓单库存量73777吨，较前一交易日持平；10月30日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约225元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价924.5元/镍点；9月中国进口镍铁总量108.53万实物吨，环比增24.2%，同比增47.2% [21] - 逻辑：镍铁价格弱稳，铬端持稳；9月不锈钢产量回升，关注旺季需求持续性；库存端社会库存和仓单去化，旺季过后结构性过剩压力或显现 [21] - 展望：下游终端需求不及预期，基本面有压制，成本端有支撑，关注库存和成本变化，短期区间震荡 [21] 锡 - 信息：10月30日，伦锡仓单库存 +130吨，为2830吨；沪锡仓单库存 +73吨，至5682吨；沪锡持仓 -2185手，至72249手；上海有色网1锡锭报价均价为284000元/吨，较上一日 -1200元/吨 [22] - 逻辑：供应端约束仍存，佤邦产量提升进度延后，印尼审批制度调整，供应预期趋紧，未来一季度国内锡矿紧张难缓解，加工费维持低位；云锡复产，精炼锡开工率回升，需求稳定，库存去化暂缓并开始累积，限制锡价高度 [23] - 展望：供应扰动不断，锡价震荡偏强 [23] 行情监测 商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2250.38，跌0.57%；商品20指数2544.78，跌0.52%；工业品指数2246.75，跌0.87% [148] 板块指数 - 有色金属指数：2025 - 10 - 30指数2495.98，今日涨跌幅 -0.74%，近5日涨跌幅 +0.01%，近1月涨跌幅 +5.01%，年初至今涨跌幅 +8.13% [150]