报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月30日，期货价格SP2601为5224，日环比 - 0.34%，周环比 - 0.50%；SP2511为4846，日环比0.21%，周环比 - 0.16%；SP2605为5264，日环比 - 0.23%，周环比 - 0.49% [6] - 2025年10月30日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，月环比 - 2.86%；品型等更为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，较8月的61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月的125.8万吨月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆国产量23.6万吨 [6] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [6] - 需求方面，2025年10月23日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.46万吨，白卡纸产量36.00万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年10月30日，俄针基差分位数水平0.912，银星基差分位数水平0.881 [6] - 2025年10月30日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.512，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.556 [6] 供给、需求、库存端情况及策略 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [11] - 库存端，截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势 [11] - 策略，维持12 - 1反套策略 [11]