投资评级 - 报告对邮储银行维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 公司收入利润延续正增长态势，前三季度营业收入同比增长1.8%至2651亿元，归母净利润同比增长1.0%至766亿元 [1] - 资产规模实现较快增长，总资产同比增长11.1%至18.6万亿元，贷款总额较年初增长8.3%至9.7万亿元，其中对公贷款增长强劲，较年初增长17.9% [1] - 非息收入增长保持较高水平，手续费净收入同比增长11.5%至231亿元，其他非息收入同比增长27.5%至315亿元 [2] - 公司完成资本补充，三季度末核心一级资本充足率较年初提升1.09个百分点至10.65% [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度年化加权平均ROE为10.7%，同比下降1.1个百分点 [1] - 前三季度净息差为1.68%，同比降低21个基点，利息净收入同比减少2.1% [2] - 盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为866/872/883亿元，对应摊薄EPS为0.67/0.67/0.68元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为8.9/8.8/8.7倍，PB为0.72/0.68/0.65倍 [3] - 预计2025年营业收入为3503.16亿元，同比增长0.4% [4] 资产负债与业务发展 - 三季度末客户存款较年初增长6.1%至16.2万亿元 [1] - 对公贷款快速增长主要得益于加大对先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域的信贷投放 [1] - 个人贷款较年初增长1.9%，票据贴现较年初略微压降 [1] - 预计2025年末总资产将达18.79万亿元，贷款总额将达9.55万亿元 [6] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，较年初上升0.04个百分点 [2] - 三季度末关注类贷款率为1.38%，较年初上升0.43个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为240%，较年初降低46个百分点 [2] - 前三季度年化不良生成率为0.93%，同比上升0.14个百分点 [2]