投资评级 - 报告对交通银行维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司基本面整体表现稳定 营收利润增速均回升 [1] - 息差降幅收窄 其他非息收入贡献突出 [3] - 资产质量整体稳健 [3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收1996.45亿元 同比增长1.80% 增速较上半年回升1.02个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润699.94亿元 同比增长1.90% 增速较上半年回升0.29个百分点 [1] - 2025年三季度单季实现营收662.77亿元 同比增长3.92% 实现归母净利润239.78亿元 同比增长2.46% [1] - 2025年前三季度年化加权ROE为8.48% 同比下降0.58个百分点 [1] 资产与信贷 - 2025年9月末总资产同比增长6.2%至15.50万亿元 [2] - 2025年9月末贷款（不含应计利息）同比增长7.5%至9.07万亿元 贷款增速较上半年回落1.38个百分点 [2] - 前三季度累计新增信贷5163亿元 其中对公/个人/票据贷款分别投放4154/936/73亿元 [2] - 对公贷款较去年同期多增764亿元 个贷较去年同期少增1061亿元 零售信贷需求疲弱 [2] - 三季度单季新增信贷729亿元 同比少增1015亿元 [2] 盈利能力与收入结构 - 1-9月净息差1.20% 较二季度下降1bp 较去年全年下降7bps 息差降幅收窄 [3] - 前三季度净利息收入同比增长1.5%至1286.48亿元 增速较上半年回升0.26个百分点 [3] - 前三季度手续费及佣金净收入293.98亿元 同比增长0.15% 累计增速由负转正 [3] - 前三季度其他非息收入255.85亿元 同比增长25.4% 贡献突出 [3] 资产质量与资本充足率 - 9月末不良贷款率1.26% 较6月末下降2bps 有所改善 [3] - 9月末拨备覆盖率209.97% 较6月末提升0.41个百分点 [3] - 9月末关注率1.57% 较6月末下降2bps [3] - 9月末公司核心一级资本充足率11.37% 较6月末略微下滑0.05个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为957/988/1032亿元 对应同比增速为2.2%/3.3%/4.4% [4] - 预计摊薄EPS为1.19/1.23/1.29元 [4] - 当前股价对应的PE为7.1/6.9/6.6倍 PB为0.61/0.58/0.54倍 [4] - 预计2025年营业收入2653.56亿元 同比增长2.1% [5][8] - 预计2025年净利润956.83亿元 同比增长2.2% [5][8]