投资评级 - 报告对农业银行维持“优于大市”评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司2025年三季度基本面变化不大，收入利润继续保持正增长 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5509亿元，同比增长2.0%，增速较上半年回升1.2个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2209亿元，同比增长3.0%，增速较上半年回升0.3个百分点 [1] - 前三季度年化加权平均ROE为10.5%，同比下降0.3个百分点 [1] - 前三季度手续费净收入同比增长13.3% [2] - 前三季度其他非息收入同比增长31.7% [2] 资产规模与结构 - 三季度末总资产同比增长10.5%至48.1万亿元，较年初增长11.3% [1] - 三季度末存款较年初增长5.8%至32.1万亿元 [1] - 三季度末贷款总额较年初增长8.3%至26.9万亿元，其中公司类贷款增长7.1%，个人贷款增长5.7%，票据贴现增长9.3% [1] 盈利能力与息差 - 前三季度日均净息差为1.30%，同比降低15bps，降幅较上半年略微扩大2bps [1] - 三季度单季日均净息差为1.26%，较二季度下降4bps [1] - 前三季度利息净收入同比下降2.4% [1] 资产质量 - 三季度末不良率为1.27%，较年初下降0.03个百分点，环比二季度下降0.01个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为295%，较年初降低5个百分点，环比二季度末持平 [2] 资本充足率 - 三季度末核心一级资本充足率为11.16%，较年初下降0.26个百分点 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2924/3019/3133亿元，同比增速为3.7%/3.2%/3.8% [2] - 预计2025-2027年摊薄EPS为0.78/0.81/0.84元 [2] - 当前股价对应的PE为10.4/10.1/9.7倍，PB为1.03/0.96/0.90倍 [2] - 预计2025年营业收入为7145.95亿元，同比增长0.6% [3][7] - 预计2025年总资产将达到47.994万亿元，同比增长11.0% [7]