投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司中标订单保持较快增长，煤化工及绿色能化领域保持高景气，看好其后续订单及业绩转化 [1][2] - 尽管2025年第三季度单季扣非净利润因毛利率承压而同比大幅下滑83.5%，但报告对公司未来盈利持乐观态度，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [1] - 公司在煤化工领域工程业绩及竞争优势突出，并正通过开发“东华炉”和仿真寻优软件在绿色能化领域抢占先机 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为67.95亿元，同比增长5.61%；归母净利润为3.65亿元，同比增长14.97%；扣非净利润为2.5亿元，同比下降12.22% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为20.12亿元，同比下降2.23%；归母净利润为1.25亿元，同比增长15.6%；扣非净利润为0.18亿元，同比下降83.5% [1] - 2025年前三季度毛利率为7.7%，同比下降0.38个百分点；第三季度单季毛利率为4.32%，同比下降3.05个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为3.5%，同比下降0.08个百分点；资产及信用减值冲回2.09亿元，同比增加1.27亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为5.13亿元，同比少流入0.71亿元；第三季度单季经营活动现金流净额为4.56亿元，同比多流入1.36亿元 [3] 订单与业务进展 - 2025年第三季度新签订单7.3亿元，同比下滑79%；但中标未签约订单金额达55.29亿元，考虑此部分后，第三季度总计中标订单同比增长81.2% [2] - 截至2025年第三季度末，累计已签约未完工订单为499.3亿元，同比增长25% [2] - 设计技术性服务订单作为前置指标，在第三季度新签1.26亿元，同比增长135% [2] - 新疆多个煤化工项目有序推进，公司在煤化工等领域竞争优势突出 [2] - 公司正依托煤化工经验开发生物质加压气化炉（“东华炉”），且风光发电制绿色氢氨仿真寻优软件通过验收，为绿色能化领域发展奠定基础 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元、5.65亿元、6.51亿元 [1] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.80元、0.92元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为17倍、14.7倍、12.8倍 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，增长率预计分别为16.92%、14.75%、13.10% [5] - 预测公司毛利率将稳定在12.36%左右，净利率将稳步提升至4.84% [12]