报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供给仍旧偏高，下游利润大幅下降，需求或持续下滑，但下游成品库存尚在去库，短期期价或仍偏强，但存在转弱可能 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度评述 - 供应端全球发运量回升，澳洲发运回升和巴西发运继续增长，非主流地区发运偏弱，到港量高位稍降 [3] - 需求端铁水继续小幅下降，成材利润大幅走弱，废铁价差下降，247样本日均铁水环比 -1.05 万吨至 239.9 万吨，近期检修增多，铁水近期或缓慢下滑 [3] - 库存端，45 港库存环比增 261 万吨，压港量略降，总量环比小幅下降。五大材总库存小幅走低，分品种看螺纹库存小幅下降，热卷库存小幅下滑 [3] 月差 - 月差短期内或维持震荡 [3] 现货 - 铁矿现货成交量上升和远期货成交量高位回落，01 合约基差率 4.6% 左右，基差小幅回落，基差率下降 [3] 铁水 - 本周钢联公布 247 样本铁水产量 239.9 万吨，环比 -1.05 万吨，10 月日均铁水约 239.9 万吨，短期需求略降，铁水或缓慢下滑 [3] 库存 - 45 港库存环比增 139 万吨，贸易矿占比 64.1%。钢厂进口矿总库存增 97 万吨，厂库减 36 万吨，海漂 + 港口增 133 万吨；进口矿可用天数持平为 20 天 [3] 钢厂利润 - 成材利润持续大幅走弱；唐山废铁价差回落；块矿入炉比略降，球团入炉比下降；烧结入炉比继续回升 [3] 折扣&汇率 - 10 月 MA 指数均值为 104，对应盘面估值约为 822 [3] 品种间差异 - 金巴布粉溢价走弱；主流中低品溢价稳定；内外矿价差平稳 [3] 全球发运 - 2025 年 10 月 26 日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7 日移动平均发货量 4655 千吨，周环比 +2.3%，同比 +2.89%；澳洲 7 日移动平均发货量 2751 千吨，周环比 -0.9%，同比 +5.4%；巴西 7 日移动平均发货量 1196 千吨，周环比 +8.1%，同比 +5% [24] 平衡表 - 总供给方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月有不同数值，如 2025 年 1 月为 12126，2026 年 5 月为 12443 等，总供给累计同比在不同时间有不同变化 [181] - 产量方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月数据不同，如 2025 年 1 月为 2396，2026 年 5 月为 2552 等 [181] - 进口方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月数据不同，如 2025 年 1 月为 9730，2026 年 5 月为 9892 等 [181] - 出口方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月数据不同，如 2025 年 1 月为 190，2026 年 5 月为 252 等 [181] - 消费方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月数据不同，如 2025 年 1 月为 12173，2026 年 5 月为 12863 等 [181] - 总消费方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月数据不同，如 2025 年 1 月为 12363，2026 年 5 月为 13115 等 [181] - 过剩量方面，2025 年 1 月 - 2026 年 5 月数据不同，如 2025 年 1 月为 -237，2026 年 5 月为 -671 等 [181] - 根据铁矿产能投放和海运情况，小幅调高了未来铁矿供给 [181]