投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度营业收入18.06亿元，同比增长42.06%，归母净利润亏损收窄至-5.96亿元，同比减亏35.72%[6] - 公司核心产品特瑞普利单抗注射液前三季度国内销售收入约14.95亿元，同比增长约40%，国际化进程领先，已在全球40多个国家和地区获批上市[8] - 公司研发管线推进顺利，JS207（PD-1/VEGF双特异性抗体）用于非小细胞肺癌患者新辅助治疗的II/III期临床试验申请获得FDA批准[9] - 预计公司2025-2027年收入分别为25.5亿元、32.5亿元、38.4亿元，归母净利润预计在2026年扭亏为盈[10] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司整体毛利率为80.65%，同比提升6.24个百分点，期间费用率116.66%，同比下降34.28个百分点，显示费用管控成效显著[7] - 截至报告期末，公司货币资金及交易性金融资产余额合计32.70亿元，资金储备较为充足[7] - 根据盈利预测，公司毛利率预计将持续改善，从2024年的78.9%提升至2027年的81.8%[13] 产品与商业化进展 - 特瑞普利单抗（拓益®）已有12项适应症在中国内地获批，其中10项适应症已纳入国家医保目录[8] - 拓益®用于一线治疗HER2阳性尿路上皮癌的新适应症上市申请获得受理[8] - 除JS207外，JS005（抗IL-17A单抗）治疗中重度斑块状银屑病的III期临床研究达到主要终点，JT118注射液（猴痘病毒重组蛋白疫苗）的临床试验申请获得批准[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为-7.30亿元，2026年实现扭亏为盈至0.09亿元，2027年增长至2.83亿元[13] - 对应2026年和2027年的预测每股收益（EPS）分别为0.01元和0.28元[13] - 基于2027年预测盈利的市盈率（P/E）为138.28倍[13]