报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素核心观点为中性，供应方面开工率近期回升，出口利润仍偏高但市场讨论出口窗口或已关闭，秋季肥短期提振市场但持续性较弱，复合肥开工率小幅提升，工业需求疲软，短期价格或维持偏强状态，后续农需减弱后，偏宽松基本面仍压制价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货情况 - 华北降水结束，秋季肥需求出现，复合肥开工率提振，现货反弹明显 [10] - 氯化铵价格企稳，交投活跃，下游复合肥企业走货快但开工率提升慢，对氯化铵采购有限 [13] - 硫酸铵拉涨后价格僵持，已内酰胺级硫酸铵价格涨幅大，但下游买家采购意愿不强 [13] - 当前出口利润下滑但仍处高位，出口限价政策仍在，市场讨论出口窗口或已关闭 [31] 开工率情况 - 近期检修逐渐恢复，开工率有所反弹，煤头利润仍在，开工率或维持较高水平 [40] - 上周河南省中原大化、云南大为制氨检修，山西兰花、奎屯锦疆化工、新疆中能万源恢复生产，预计本周仍有企业恢复生产且无新增检修企业，尿素开工率或继续回升 [45] 库存情况 - 本周企业库存增速放缓，农业需求提振明显，但开工率恢复，出口窗口关闭，总体供需宽松，库存或仍倾向累库；本周港口加速离港，港口库存大幅下降，秦皇岛、黄骅港小颗粒增加明显，烟台港减少明显 [51] 进出口情况 - 9月出口量增幅明显，但目前出口窗口已关闭 [61] - 9月出口数量大增，但价格和流向存在限制，10月出口窗口关闭，出口数量或大幅减少 [155] 需求情况 - 今年华北多地降水偏多致秋季用肥需求推迟，近期雨水转移，短期内用肥需求提升，磷酸一铵坚挺，后续用肥结束后，复合肥市场或再度趋弱 [77] - 三聚氰胺价格窄幅波动，当前检修装置未恢复，开工率处历史低位，部分企业低价货源有成交，但市场需求端整体疲软，下周若装置恢复生产，供需将向宽松转变，价格或承压 [91] - 上周河南天庆装置降负荷，山东舜天1期、新疆玉象、山西丰喜p1等装置停车，本周重庆建峰、河南天庆、新疆奎屯1线、新疆玉象、山西丰喜p1等装置预期恢复，开工率或有所提升 [95] 原料价格情况 - 煤炭产量下降，供给端收缩支持煤炭价格企稳回升，淡季到来，煤炭供需宽松，价格上行趋缓，当前煤制尿素利润较高，煤炭价格上涨幅度未影响尿素开工率 [119] - 合成氨市场各地区涨跌互现，湖北、山东地区价格上涨，其他地区价格下行，近期产量减少，需求略有增加，但下游采购氛围谨慎，农需增长持续性或不强 [130] 期货情况 - 10月仓单开始注销，大量期转现的货源或对市场形成较大供给量 [150] 平衡表情况 - 报告给出2025年1月 - 2026年5月尿素平衡表，包含总供给、产量、进口、总需求、农业及其他、复合肥、人造板、三聚氰胺、出口、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [153]