投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为53.2亿元、63.2亿元、70.3亿元，对应市盈率分别为14.4倍、12.1倍、10.9倍 [7] 近期业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收3350.94亿元，同比下降18.79%；归母净利润39.7亿元，同比下降41.88% [7] - 单季度看，公司第三季度实现营收975.61亿元，同比下降14.25%；实现归母净利润8.71亿元，同比下降67.52% [7] - 公司2025年前三季度新签订单7606.7亿元，同比下降14.7% [7] 业务板块与区域分析 - 分业务看，2025年前三季度冶金工程新签订单1346.6亿元，同比增长10.50%；房建新签订单2849.7亿元，同比下降32.10%；基建新签订单1378.1亿元，同比持平；工业制造新签订单1395.6亿元，同比增长1.20% [7] - 分地区看，2025年前三季度国内新签订单6937.7亿元，同比下降16.5%；海外新签订单669.0亿元，同比增长10% [7] 盈利能力与现金流 - 公司2025年前三季度销售毛利率为10.00%，同比增加0.95个百分点 [7] - 期间费用率为6.18%，同比增加0.57个百分点，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为0.56%/5.30%/0.33% [7] - 归母净利率为1.18%，同比下降0.47个百分点 [7] - 经营性活动现金流净流出193.91亿元，较上年同期少流出113.45亿元；收现比91.39%，同比增加20.48个百分点 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为4535.47亿元、4635.59亿元、4845.88亿元，增长率分别为-17.8%、2.2%、4.5% [6] - 同期归母净利润预计分别为53.15亿元、63.23亿元、70.31亿元，增长率分别为-21.2%、19.0%、11.2% [6] - 预计每股收益分别为0.26元、0.31元、0.34元 [6] - 预计净资产收益率分别为3.3%、3.8%、4.1% [6] - 预计市净率分别为0.5倍、0.5倍、0.4倍 [6]