行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 行业负债端业绩实现高位增长，浮动收益型业务是主要驱动力 [2] - 资本市场向好推动投资端收益同比大幅提升，资产端弹性显著 [2] - 低利率环境下竞品吸引力下降，主要险企产品仍具竞争力，寿险有望延续改善态势 [2] 中国人寿2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现寿险保费收入6696.45亿元（YoY+10.1%），归母净利润1678.04亿元（YoY+60.5%）[1] - 25Q3单季度归母净利润1268.73亿元（YoY+91.5%），归母净资产6258.28亿元（较上年末+22.8%）[1] 负债端分析 - 2025Q1-Q3寿险新单保费2180.34亿元（YoY+10.4%），可比口径新业务价值（NBV）同比+41.8% [2] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，新业务负债刚性成本同比明显下降 [2] - 25Q3单季新单保费同比+52.5%，增长显著，预计受产品预定利率调整带来的需求提前释放影响 [2] - 个险销售队伍量稳质升，截至25Q3末人力为60.7万人，优增人力与留存率同比提升明显 [2] 投资端分析 - 25Q1-Q3总投资收益3685.51亿元（YoY+41.0%），总投资收益率6.42%（YoY+1.04个百分点）[2] - 收益提升主要源于公司前瞻布局新质生产力相关领域权益投资，并持续优化资产配置结构 [2] 投资建议 - 建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [2]