| 第一部分 前言概要 | 2 | | | --- | --- | --- | | 【氧化铝概要】 | 2 | | | 【电解铝概要】 | 2 | | | 【策略推荐】 | 2 | | | 第二部分 | 氧化铝低价对现金成本的压力开始体现 11 月供应端存减产预期 | 3 | | 第三部分 | 宏微观共振推动铝价上涨 10 | | | 第四部分 | 后市展望及策略推荐 22 | | | | 免责声明 | 25 | 铝及氧化铝 11 月月报 有色板块研发报告 2025 年 10 月 31 日 氧化铝存减产预期 宏微观推动铝价走强 第一部分 前言概要 【氧化铝概要】 氧化铝因供需过剩导致国内外价格持续下跌，步入新的长单月后，按 10 月底北方地区氧 化铝现货 2860 元/吨左右的现货价来考虑，11 月氧化铝现货长单结算价将非常接近高成本产 能的现金成本。根据历年经验，触及现金成本压力对氧化铝开工率下降的传导是有效的，预计 11 月因秋冬季重污染天气及成本压力，氧化铝运行产能有边际下降的预期。若氧化铝运行产 能如期落地并带动供需平衡过剩幅度显著收窄至紧平衡附近，预计可推动氧化铝价格反弹至高 成本产能完全成本 30 ...