投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司营销改革顺利推进，止咳宝片销量超年初预期，盈利能力强劲修复 [1][2] - 公司围绕“线上线下深度协同”战略强化品牌投入，构建全域融合营销体系，为秋冬销售旺季放量奠定基础 [3] - 公司拥有独家特色产品止咳宝片，处方和专利壁垒深厚，潜力品种拓展和营销渠道改革有望开启二次成长曲线 [3] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长51.86%；归母净利润0.65亿元，同比增长985%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长2508% [1] - 前三季度实现经营性净现金流1.91亿元，同比转正；EPS（基本）0.13元，业绩略超市场预期 [1] - 25Q1-Q3营收分别为2.95亿元（同比+79%）、1.96亿元（同比+31%）、2.01亿元（同比+41%），持续呈现恢复式增长 [2] - 25Q1-Q3销售毛利率同比提升18.10个百分点至56.94%，归母净利率同比提升8.11个百分点至9.43% [2] 营销改革与核心产品销售 - 止咳宝片实施分规格、分渠道销售管理：36片/盒、48片/盒、600片规格由公司自营团队负责，覆盖全国头部连锁药店、电商平台、第三终端市场；24片/盒规格采用自营+推广服务商模式 [2] - 25H1止咳宝片销量为3.31亿片，恢复至2023年同期的61.29%；25Q1-Q3销量达4.35亿片，恢复至2023年同期的64%，超过公司年初预期 [2] - 品牌推广策略升级为“电视广告+地面媒体+新媒体”多元投放模式，25Q1-Q3销售费用分别为1.22亿元（同比+238%）、0.69亿元（同比+102%）、0.45亿元（同比+86%） [3] 未来发展战略与盈利预测 - 推进“止咳宝+”组合营销策略，联动感冒、退热、咽喉类产品协同推广，有望在秋冬旺季提高销售转化 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.04亿元（同比+405%）、2.32亿元（同比+123%）、3.16亿元（同比+36%） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为52倍、23倍、17倍 [3] 财务预测与估值指标 - 预测2025-2027年营业收入分别为10.21亿元、13.11亿元、15.83亿元，增长率分别为48.43%、28.45%、20.74% [5] - 预测2025-2027年归母净利润率分别为10.1%、17.7%、19.9% [12] - 预测2025-2027年毛利率分别为57.8%、63.2%、65.1%；ROE（摊薄）分别为5.62%、11.65%、14.88% [5][12] - 预测2025-2027年销售费用率分别为34.50%、33.00%、33.00%；管理费用率分别为7.40%、6.20%、5.80% [13]