投资评级 - 报告对东方证券的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] 核心观点 - 东方证券9M25业绩符合预期，营收和归母净利润实现高增长，经纪及自营投资业务是主要增量，资管业务单季度收入迎来拐点，信用减值损失大幅压缩 [4][6] - 基于经纪业务与自营业务的高增长、投行业务的逆势增长以及资管业务的企稳回升，报告看好公司投资价值，并上调了盈利预测 [6] 市场与基础数据 - 截至2025年10月30日，东方证券收盘价为11.35元，一年内最高价/最低价为12.35元/8.43元，市净率为1.2倍，股息率为2.60% [1] - 公司流通A股市值为84,779百万元，每股净资产为9.29元，资产负债率为81.95% [1] 业绩表现 - 9M25公司实现营业收入127.1亿元，同比增长39.4%，归母净利润51.1亿元，同比增长54.8% [4] - 3Q25单季度实现营业收入47.1亿元，同比增长40.3%，环比增长79.7%；归母净利润16.5亿元，同比增长38.4%，环比下降18.8% [4] - 9M25加权平均净资产收益率为6.35%，同比提升2.19个百分点 [4] 业务分项表现 - 经纪业务收入23.8亿元，同比增长49.1%，3Q25单季经纪业务收入10.1亿元，同比增长8.3%，环比增长51.0% [6] - 投行业务收入11.7亿元，同比增长41.1%，2025年单季度收入均值提升至3.9亿元 [6] - 资产管理业务收入9.7亿元，同比下降4.3%，但3Q25单季资管收入3.72亿元，环比增长24%，同比增长20%，呈现企稳回升态势 [6] - 净利息收入7.8亿元，同比下降15.2% [6] - 净投资收益62.0亿元，同比增长51.3%，是业绩回暖主因 [6] - 前三季度累计信用减值损失为0.25亿元，同比大幅下降91.8% [6] 资产与投资结构 - 期末公司总资产为4,539亿元，较上年末提升8.7%，杠杆率（剔除客户保证金）为4.32倍，较2024年提升0.31倍 [6] - 期末金融投资资产为2,253亿元，较上年末增长1.5% [6] - 交易性金融资产为1,098亿元，较上年末增长21.7%；其他债权投资为863亿元，较上年末下降21.9%；其他权益工具投资为276亿元，较上年末增长40.6%，显示公司增加了高股息类资产配置 [6] 客户资产与市场情况 - 期末公司代理买卖证券业务款为1,374亿元，较年初增加21.0%，环比增长14.3% [6] - 3Q25市场日均股基成交额为2.5万亿元，同比增长210%，环比增长67% [6] 盈利预测 - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为68.8亿元、74.5亿元、79.4亿元，同比增长率分别为105.4%、8.3%、6.5% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.81元、0.88元、0.93元 [5]