投资评级 - 报告对中国人保维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司第三季度归母净利润为202.92亿元，同比大幅提升48.7% [1] - 保险服务业绩和投资业绩均有强劲表现，3Q25保险服务业绩95.32亿元（同比+24.6%），投资业绩269.16亿元（同比+64.7%） [1] - 财险业务承保表现向好，寿险业务新业务价值（NBV）加速增长，投资业绩显著增加，是维持买入评级的主要依据 [1] 财产险业务表现 - 前三季度综合成本率（COR）同比下降2.1个百分点至96.1%，其中车险COR为94.8%（同比-2.0pcts），非车险COR为98.0%（同比-2.5pcts） [2] - 承保利润同比大幅提升130.7%至148.65亿元 [2] - 3Q25总保费同比增长3.1%至1,199亿元，车险保费760.54亿元（同比+2.7%），非车险保费438.46亿元（同比+3.7%），其中意健险增速较快达11.5% [2] - 预计2025年财险COR为96.7% [2] 人身险业务表现 - 前三季度人保寿险可比口径NBV同比增长76.6%，增速快于1H25的71.7%和新单保费增速24%，显示NBV利润率显著提升 [3] - 3Q25人身险新单保费同比增长43.5%至198.39亿元，总保费同比增长43.9%至363.99亿元 [3] - 3Q25人身险业务实现盈利101.99亿元，同比增长30.8% [3] - 预计2025年人身险（寿险+健康险）NBV增速有望达到65.9% [3] 投资业务表现 - 前三季度实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3% [4] - 前三季度总投资收益率为5.4%，同比提升0.8个百分点 [4] - 总投资资产规模达到18,256.47亿元，较年初增长11.2% [4] - 投资策略包括把握利率反弹机会加大长久期债券配置，以及优化行业结构稳步扩大权益规模持仓，1H25末债券和权益投资占比分别为50%和15% [4] - 预计2025年ROE为18.6% [4] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年EPS预测至1.22/1.30/1.42元，调整幅度分别为+18.7%/+13.6%/+14.2% [5] - 基于DCF估值法，上调A股目标价至10.4元，H股目标价至9.0港元 [5] - 截至10月30日，A股收盘价8.70元，H股收盘价7.41港元 [8]