证券研究报告 【平安固收】2025年10月托管 月报：预计11-12月供给平稳， 保险配置维持强劲 平安证券研究所固定收益团队 分析师：刘璐 S1060519060001 （证券投资咨询） 邮箱：liulu979@pingan.com.cn 分析师：陈蔚宁 S1060524070001（证券投资咨询） 核心摘要 25年9月新增托管规模 1.1万亿，为年内最低水平。债券托管余额同比增速为14.2%，较8月下滑0.75个百分点。 分券种：政府债、信用债为供给主力，同业存单偏弱。国债、地方政府债、公司信用债分别较季节性多增1372亿元、 308亿元、3023亿元。政金债较季节性少增1343亿元，或因5000亿元新型政策性金融工具的融资集中在8月；同业存单 较季节性少增7479亿元，延续偏弱态势。 分机构：银行、保险增持，非法人产品减持。商业银行买债力度有所下降，9月银行增持9812亿元（考虑买断逆）， 银行增持规模占新增政府债托管规模比重为68%，处于历史偏低水平。9月10Y国债中位数上行至1.85%，吸引保险增持 2528亿元，较季节性多增1242亿元，主要增持地方政府债和信用债。利率上行叠加季末回表，资管户减持 ...