行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“超配”，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“白酒Q3加速出清，大众品结构分化” [1][2][50] - 白酒板块在消费弱复苏背景下，三季度业绩延续承压，行业加速出清 [2][50] - 大众品板块由于各子板块影响因素不同，经营节奏存在差异，内部业绩延续分化态势 [2][50] 行情回顾 - 2025年10月17日至10月30日，SW食品饮料行业指数整体下跌3.45%，跑输同期沪深300指数约5.43个百分点，板块涨幅在申万一级行业中排名第三十位 [2][10] - 细分板块中，预加工食品板块上涨2.69%，涨幅最大；其他酒类板块跌幅最大，为-5.02% [2][12] - 约35%的SW食品饮料行业个股录得正收益，65%的个股录得负收益 [15] - 截至2025年10月30日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约为20.42倍，低于行业近五年均值水平（32倍）；相对沪深300 PE为1.50倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.7倍） [16] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：10月30日，飞天茅台2025年散装批价为1660元/瓶，较10月16日下降100元/瓶；八代普五批价为855元/瓶，国窖1573批价为850元/瓶，与10月16日持平 [18] - 调味品板块：10月30日，豆粕市场价为3028.00元/吨，较10月16日上涨18.00元/吨；白砂糖市场价为5750.00元/吨，较10月16日下降40.00元/吨；玻璃现货价为13.85元/平方米，较10月16日下降1.85元/平方米 [22] - 啤酒板块：10月30日，大麦均价为2225.00元/吨，较10月16日下降7.50元/吨；铝锭现货均价为21070.00元/吨，较10月16日增加230.00元/吨；玻璃现货价为13.85元/平方米，较10月16日下降1.85元/平方米 [27] - 乳品板块：10月24日，生鲜乳均价为3.04元/公斤，与10月17日持平 [34] - 肉制品板块：10月30日，猪肉平均批发价为17.96元/公斤，较10月16日下降0.06元/公斤；截至2025年9月，生猪存栏量约4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90% [36] 行业重要新闻 - 2025年9月，烟酒类零售总额为615亿元，同比增长1.6%；1-9月累计为4808亿元，同比增长4.0% [39] - 2025年9月，葡萄酒进口量约1466.12万升，同比下降41.17%；1-9月累计进口量约1.66亿升，同比下降22.58% [40] - 2025年9月，规模以上企业白酒产量30.6万千升，同比下降15.0%；1-9月累计产量265.5万千升，同比下降9.9% [41] - 2025年10月中旬，全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比价格指数下跌0.19% [42] 上市公司重要公告 - 贵州茅台：2025年前三季度实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [44] - 燕京啤酒：2025年前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [45] - 青岛啤酒：2025年前三季度实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；实现归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [46] - 海天味业：2025年前三季度实现营业收入216.28亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润53.22亿元，同比增长10.54% [47] - 东鹏饮料：2025年前三季度实现营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [48] - 盐津铺子：2025年前三季度实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [49] 投资建议与关注标的 - 白酒板块建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519），以及次高端与区域白酒如山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等 [2][50] - 大众品板块建议重点关注与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化的子板块，标的可关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等 [2][50] - 育儿补贴政策有望提振乳品需求 [2][50]