报告行业投资评级 - 投资建议：保持谨慎 [4][51] 报告核心观点 - 宏观环境呈现通胀趋稳但消费信心与劳动力市场恶化的态势，消费者对未来支出趋于谨慎 [1][7] - 必需消费品行业内部通胀走势显著分化，酒类价格温和回升，食品饮料品类表现不一 [2][24][28] - 股市表现方面，9月可选消费板块收涨5.8%，而日常消费品板块收跌1.4%，板块内部分化明显 [3][32] - 尽管消费板块获得资金净流入，但鉴于经济增长放缓、就业市场承压，消费需求的持续性存疑，因此对消费板块持谨慎态度 [4][35][51] 宏观环境总结 - 消费者信心指数连续第三个月回落，10月初值为53.6，较9月的55.1下降2.72，反映消费者对经济前景持续担忧 [1][7] - 通胀压力有所缓解，9月CPI同比增速为3.0%，核心CPI同比增速为3.0%；8月PCE环比增长0.26%，同比增长2.74% [1][9][12] - 劳动力市场动能不足，9月ADP新增就业减少3.2万人，8月职位空缺降至722.7万人，职位空缺率为4.3% [1][13][17] - 消费者信贷行为趋于谨慎，8月循环信贷（信用卡债务）环比减少5958百万美元，非循环信贷环比新增6321百万美元 [1][19] - 9月ISM制造业PMI为49.10，非制造业PMI为50.0，均处于相对低位，在扩张-收缩阈值附近徘徊 [1][22] 行业表现总结 - 酒类价格温和回升，烈酒价格强势反弹为主要驱动力，啤酒价格温和复苏，红酒价格则持续下行陷入通缩区间 [2][24] - 食品饮料行业内部通胀分化加剧：烟草CPI维持在5.0%以上高位；饮料CPI在2025年下半年环比持续上行；零食CPI稳健回升；乳品CPI价格回升乏力，终端需求疲软 [2][28] - 9月日常消费品板块整体收跌1.4%，子行业中葡萄酒板块大幅下跌13.8% [3][32] - 9月必需消费品ETF资金净流入6.7亿美元，非必需消费品ETF资金净流入5.7亿美元，显示投资者对消费板块信心回升，必选消费资金流入规模略高于可选消费 [3][35] 估值水平总结 - 截至2025年9月30日，美股日常消费品行业的PE历史分位数为99%，在11个一级行业中排名第2，估值处于历史高位 [3][38] - 日常消费子行业中，啤酒和软饮料的PE历史分位数相对较低，分别为22%和63% [3][42] - 美股食饮龙头（市值前30）的估值中位数为25x，较上月略有下跌 [3][50] - 日常消费品重点公司中，PE历史分位数较高的包括英美烟草（99%）、菲利普莫里斯国际（97%）和沃尔玛（85%） [45]