投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司各业务线环比均实现增长，自营业务仍是业绩主要支撑 [1][3] - 公司2025年前三季度营业收入和归母净利润分别为127.08亿元和51.10亿元，同比分别增长40.3%和54.8% [1][6] - 报告上调公司2025年归母净利润预测至60.54亿元，同比增长80.7% [3] 整体业绩表现 - 2025年第三季度公司归母净利润为16.47亿元，环比下降18.8%，但同比增长38% [1][6] - 2025年前三季度加权平均ROE同比提升2.19个百分点至6.4% [1][6] - 截至2025年第三季度末，剔除客户资金后的经营杠杆为3.86倍，较年初提升3.4% [1][6] - 公司管理费用率同比下降7.74个百分点至49.0% [1] 收费类业务表现 - 2025年前三季度经纪、投行和资管业务手续费净收入分别为23.81亿元、11.71亿元和9.73亿元，同比分别增长49.1%、41.1%和下降4.3% [2] - 2025年上半年末客户资金账户总数达313.9万户，较年初增长7.52% [2] - 2025年前三季度A股市场日均交易额（ADT）同比增长107%，预计公司客户数量延续增长 [2] - 截至第三季度末，公司完成IPO项目3单，规模排名行业第9；债券承销总规模4472亿元，同比增长18.00%，市场排名第9 [2] - 2025年第三季度资管业务手续费净收入3.72亿元，环比增长24.2%，同比增长21% [2] - 截至2025年第三季度末，东证资管、汇添富基金非货币公募基金AUM分别较年初增长22%和30% [2] 资金类业务表现 - 2025年前三季度公司实现利息净收入和投资业务收入分别为7.78亿元和70.18亿元，同比分别下降15.1%和增长57.8% [3] - 利息净收入下滑主要系利息支出增加所致 [3] - 截至2025年第三季度，公司融出资金356.45亿元，较年初增长27.1%，两融市占率为1.5%，较年初持平 [3] - 2025年第三季度公司自营投资收益24.23亿元，环比增长1%，同比增长25% [3] - 截至2025年第三季度，公司交易性金融资产（TPL）规模较年初增长21.7%，其他权益工具投资较年初增长40.6%，主因持有的非交易性股票及永续债规模增加 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为234.62亿元，同比增长22.3% [4] - 预测公司2025年归母净利润为60.54亿元，同比增长80.7% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.71元，市盈率（P/E）为15.93倍，市净率（P/B）为1.17倍 [4] - 对应2025年10月30日收盘价，A股/H股市净率分别为1.17倍和0.79倍 [3]