行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [3] 核心观点 - 三大主流机构（IEA、EIA、OPEC）均预计2026年原油市场将处于供给过剩状态，但过剩幅度存在显著差异 [1] - IEA预测的供给过剩幅度最大，2026年供给过剩达400万桶/日，主要因其对供给端增量预期最高，而对需求增量预期最低 [10][13] - 机构间预测差异在6月份后明显拉大，主要原因与OPEC开启超预期的倍速增产有关，差异核心在于对OPEC实际增产能力及油价负反馈等观点不同 [2][15] 三大机构供需平衡表差异 - IEA预计2025年供给过剩230万桶/日（Q4过剩360万桶/日），2026年供给过剩400万桶/日（单季度分别过剩470/470/330/330万桶/日） [13] - EIA预计2025年供给过剩187万桶/日（Q4过剩258万桶/日），2026年供给过剩207万桶/日（单季度分别过剩274/185/160/207万桶/日） [13] - OPEC预计2025年供给紧缺50万桶/日（Q4紧缺80万桶/日），2026年供给过剩110万桶/日（单季度分别过剩90/140/120/110万桶/日） [13] 需求端预测差异 - IEA对2026年需求增量预期最弱，因其需求口径包含LPG/乙烷，担忧关税影响、欧洲经济及能源转型替代效应 [17] - EIA需求预测相对中性，对中国需求预测仅包括最终消费，不包括库存积累 [17] - OPEC对需求预期最为乐观，其对2025/2026年全球GDP增速预测分别为3%/3.1% [17] OECD国家需求差异 - 三大机构对2026年OECD国家原油需求增量预测分别为：IEA为-10万桶/日，EIA为10万桶/日，OPEC为15万桶/日 [20] - IEA担忧关税压力及滞胀，预测需求下降但降幅收窄；OPEC则认为美国关税战将恢复正常，且政策有望提振需求 [20][22] - EIA预计2025年OECD需求下降10万桶/日，但2026年因油价走低可能拉动需求回升10万桶/日 [22] 非OECD国家需求差异 - 三大机构对2026年非OECD国家需求增量预测呈下滑趋势 [24] 中国需求 - OPEC认为中国经济增长仍获良好支撑，需求略放缓；IEA强调中国需求结构性变化，交通用油下降而石化原料需求增长，预计2026年汽油需求同比-5.6%，柴油需求同比+0.4%，石脑油需求增速+8.8%；EIA预测最为乐观，但指出中国补库需求是较大不确定性 [26] 印度需求 - OPEC认为强劲经济活动将持续，运输燃料推动增长；IEA指出2025年9月需求强劲反弹但增速显著放缓；EIA给出的需求增量预测最为乐观 [28][29] 中东需求 - OPEC预计非油经济活动将持续驱动需求增长；IEA则观察到沙特因燃料替代计划导致石油需求下滑，并下修俄罗斯需求增量 [30] 供给端差异 - IEA对2026年原油供给增量预测最高，达240万桶/日，主要基于OPEC加速增产及非OPEC+国家产量提升；EIA则预计OPEC+实际增产可能不及预期 [33] 美国页岩油 - IEA预计2026年美国原油及凝析油供应增量同比+25万桶/日，但页岩油产量仅+4万桶/日；EIA预计原油产量小幅下滑2万桶/日，但含凝析油的总供给量同比+19万桶/日；OPEC预计页岩油产量将下滑10万桶/日 [38] 巴西等南美海上产量 - IEA预测基于计划投产节奏，较为中性；EIA根据实际提前投产节奏，预期增量更多；OPEC预期则较为谨慎，考虑项目成本及通胀压力可能延迟项目执行 [42][43] OPEC+产量 - IEA预计2026年OPEC+增产120万桶/日（不含NGL增量为90万桶/日），略低于目标；EIA预计同比增加60万桶/日，低于目标增量；若按计划，OPEC+ 2026年产量同比+222万桶/日 [45] - EIA指出俄罗斯石油供应面临地缘风险及制裁等潜在干扰 [48]