报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价继续承压，近半对俄制裁风险溢价已回吐，下跌主因对俄制裁引发的供应担忧退潮，俄能源仍获多国认可，欧佩克+12月或小幅增产，国际能源署指出制裁提价影响有限，市场看空情绪升温 [1] - 短期API数据显示美原油汽柴油大幅降库，叠加美联储议息会议、中美领导人会晤或提振情绪，油价或有波动，但中长期供应过剩压力难改，油价反弹后承压下行仍是大概率 [1] 交易策略 - 单边建议暂时观望，逢高空 [3] - 套利空月差择机止盈，短期观望 [3] 逻辑梳理 核心事件博弈主导短期方向 - 短期行情核心矛盾聚焦于OPEC+11月2日视频会议和中美APEC会晤后的经贸关系动向，两大事件结果落地将打破当前震荡格局，成为短期方向切换的关键触发器 [7] - 市场普遍预期OPEC+将延续小幅增产节奏，计划12月连续第三个月增产13.7万桶/日，以分阶段恢复此前暂停的166万桶/日产能，沙特王储后续访美的政治考量进一步强化增产合理性 [7] - 中美APEC会晤后，若达成实质性合作突破，将直接提振原油需求预期，反之则可能引发情绪退潮 [7] 供需边际松紧切换加剧波动 - 供应端呈现“制裁扰动+可控增产”的双重特征，美国对俄制裁导致印度等主要买家计划削减俄油进口，短期冲击全球约220万桶/日的供应结构，但OPEC+可控增产节奏与利比亚供应复苏形成对冲 [8] - 需求端依赖库存边际变化，美国EIA原油库存此前出现近两月最大降幅，炼厂开工率回升带动短期需求改善，但全球经济偏弱背景下终端消费韧性不足，供需边际平衡的快速切换导致油价震荡加剧 [8] 情绪与资金面放大短期弹性 - 市场情绪受地缘风险与波动率共振驱动，美国对俄制裁升级引发的地缘溢价推动布伦特原油一度单日涨幅达5.7%，CBOE原油波动率指数近期波动显著，期权市场隐含波动率飙升至56% [9] - 资金面同步跟进，CFTC数据显示WTI原油投机净多头头寸显著增加，但持仓集中度过高也意味着一旦事件不及预期，可能引发快速平仓回调，叠加投资者对政策与地缘的观望情绪，短期资金博弈进一步放大了油价在60 - 65美元区间的震荡弹性 [9] 相关资讯 - EIA天然气报告显示，截至10月24日当周，美国天然气库存总量为38820亿立方英尺，较此前一周增加740亿立方英尺，较去年同期增加290亿立方英尺，同比增幅0.8%，较5年均值高1710亿立方英尺，增幅4.6% [10] - 美国总统特朗普称可能达成一项规模非常庞大的协议，涉及从阿拉斯加购买石油和天然气 [11] - 截至10月29日当周，新加坡燃料油库存上涨175.4万桶，达到2478.1万桶的两周高点 [11] 原油内外盘套利 |跟踪指标|2025 - 10 - 31数据|周涨幅|月涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |Brent M + 2|63.94美元/桶|-1.93%|-1.6%| |SC M + 3|460.90元/桶|0.26%|-4.6%| |SC M + 3理论价|503.01元/桶|2.69%|-3.93%| |SC理论到岸利润|-43.11元/桶|1.8%|62.4%| |SC M + 3盘面偏离程度|-8.57%|-0.81%|66.41%| |Brent Dubai EFS M + 2|0.51美元/桶|1175.00%|-37%| |中东原油出口至中国运费|2.73美元/桶|6.1%|3.41%| |美元兑离岸人民币|7.09|-0.52%|-0.75%| |SC M + 3 - Brent M + 2价差|0.67美元/桶|-187.50%|-64.01%| |SC M + 3 - Brent M + 2理论价差|6.63美元/桶|2.06%|4.17%| |SC - Brent连1价差|0.25美元/桶|-111.01%|-82.83%| |SC - WTI连1价差|4.70美元/桶|143.62%|-12.74%| |SC - Dubai连1价差|0.24美元/桶|-108.03%|-69.9%| |Brent - WTI价差连1|4.45美元/桶|5.95%|-4.30%| [4][5] 全球原油盘面价格及价差变动 |指标|2025 - 10 - 31数据|日度涨跌|周度涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布伦特原油M + 2|64.65美元/桶|-0.35|-1.29| |WTI原油M + 2|59.79美元/桶|-0.41|-1.17| |SC原油M + 2|462.6元/桶|1.3|-3.1| |迪拜原油M + 2|64.69美元/桶|0.28|-0.98| |阿曼原油M + 2|67.29美元/桶|1.26|-1.85| |穆尔班原油M + 2|66.51美元/桶|0.05|-2.54| |EFS价差M + 2|0.31美元/桶|-0.2|-0.01| |布伦特月差（M + 2 - M + 3）|0.63美元/桶|0.03|0.34| |阿曼月差（M + 2 - M - 3）|1.02美元/桶|-0.06|0.73| |迪拜月差（M + 1 - M + 2）|0.86美元/桶|0.05|0.69| |SC月差（M + 1 - M + 2）|1.2元/桶|1.8|2.9| |SC - 迪拜（M + 2）|0.9308美元/桶|0.6116|0.6691| |SC - 阿曼（M + 2）|-1.5492美元/桶|-0.3784|-0.4509| [12]