报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月钢材先跌后涨，供应端高铁水和需求端地产、基建数据弱势压制市场预期，产业政策带来短期提振，反弹动力主要来自原料端焦煤供应扰动 [2] - 铁水产量降至去年同期水平，11月后仍有下降空间，建筑钢材需求无回升迹象，卷板需求在出口支撑下预计维持较高水平，总体需求稳中偏弱，11月宏观扰动相对平淡 [2] - 钢材自身供需矛盾不大，铁水减量预计改善卷板库存压力，原料端焦煤有供应扰动可能提供支撑，但钢厂利润低和铁水减量限制原料上方空间，11月钢材难现大级别单边走势，以螺纹2601合约为参照，预计区间为【3000，3200】 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月行情先跌后涨，波动区间有限，国庆后需求恢复慢、库存高致盘面走低，基差走强，盘面在3020附近企稳反弹，配合焦煤供应扰动及政策、宏观事件支撑持续走高 [6] - 10月螺纹主力涨1.7%、热卷涨2.2%、铁矿涨2.6%、焦炭涨11.7%、焦煤涨16.6% [6] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [9] - 9月社融增量3.53万亿，社融存量同比增速回落，社融M2同比差处于低位 [9] 价格指数 - 9月CPI为 - 0.3%，8月为 - 0.4%；PPI为 - 2.3%，降幅收窄 [12] - 10月制造业PMI为49，环比降0.8 [12] 钢材月度数据 - 1 - 9月粗钢产量同比下降2.9%，全年粗钢控产压力不大 [13] - 生铁产量同比降1.1%，降幅低于粗钢，表明转炉环节废钢添加比例下降 [13] - 钢材出口增幅明显，1 - 9月钢材出口增加725万吨，钢坯出口增加732万吨 [13] 五大材周度数据 - 截至2025年10月31日，五大材当周产量合计875.29万吨，产量累计同比0.04%；当周消费916万吨，消费累计同比 - 1.28%；库存1514万吨，库存同比22.58% [14] 钢产量 - 今年以来五大材产量变化平稳，较往年波动下降 [17] - 今年钢厂利润较好支撑生产积极性，四季度盈利水平下降且检修少，产量或明显下降 [17] 钢材生产利润 - 目前高炉利润较前期明显回落，螺纹单吨利润从200 - 300回落至盈亏平衡线附近，部分地区钢厂亏损 [18] - 电炉利润今年以来一直较差，11月难有明显改善 [18] 高炉生产 未提及具体内容 建材产量 - 螺纹钢产量近期稳定，绝对水平为同期低位 [23] 螺纹钢生产利润 未提及具体内容 短流程产量 - 短流程利润整体亏损，但产量出现季节性回升 [28] 电炉利润 未提及具体内容 卷板产量 - 卷板产量均处于同期最高水平 [35] 热卷生产利润 未提及具体内容 钢材需求 - 需求端近两周逆季节性回升，11月整体需求预计环比回落 [40] 建材消费 - 1 - 9月房地产新开工面积下降19%，9月当月下降15%，8月当月下降20%，土地购置费下降10.6%，施工面积降9.4%，后期房建需求难明显改善 [44] 房地产高频数据 - 30城商品房成交面积累计同比降4.6%，100城土地成交面积累计同比降13.9% [47] 水泥与混凝土 - 国庆后水泥出库发运量环比回升，符合季节性表现，混凝土发运量环比回升且高于去年同期 [50] 固定资产投资 - 1 - 9月固定资产投资同比降0.5%，增速较1 - 8月下降1% [53] - 1 - 9月基建投资增3.3%，增速较1 - 8月下降2%，基建（不含电力热力）同比增速降至1.1%，制造业投资增速4%，较1 - 8月下降1.1% [53] 地方债 - 1 - 9月全国发行新增专项债3.69万亿元，9月当月发行4191亿，三季度发行1.52万亿，全年4.5万亿额度已发行3.69万亿 [56] - 专项债用于偿还欠款比例上升，对实物量拉动有限 [56] 卷板消费 - 冷卷及中厚板消费量同期最高 [58] 汽车与家电 - 1 - 9月汽车销量2436万辆，同比增12.9%，其中出口568万辆，同比增21%，国内销量1868万辆，同比增11% [62] - 1 - 9月空调产量同比增4.4%，冰箱增1.5%，洗衣机增7.5%，整体增速下滑，家电出口维持正增长，冰箱出口同比增加1.6%，空调增0.7%，洗衣机增7.4% [62] 钢材出口 - 国内钢价反弹，近期钢材内外价差回落 [65] - 禁止“买单出口”政策对钢材出口影响有限，后续出口预计维持较高水平 [65] 钢材库存 螺纹钢库存 未提及具体内容 热卷库存 未提及具体内容 其他品种库存 未提及具体内容 螺纹钢基差 - 10月螺纹基差表现偏弱，01基差回落约30元/吨，基差收缩主要在下半月盘面反弹时完成，表明现货有韧性但需求偏弱有压制 [79] 热卷基差 - 热卷基差走低，01基差较9月底跌60 - 70元/吨，跌幅较螺纹更大，热卷出口维持高位但偏高库存压制现货 [84] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5价差低位运行，在 - 60附近波动，变化不大，需求弱势压制价差，但继续向下空间有限 [89] 热卷月差 - 热卷1 - 5价差在 - 10左右波动，变化不大 [93] 卷螺价差 未提及具体内容 现货区域价差 未提及具体内容 现货品种价差 未提及具体内容