报告基本信息 - 报告名称：《豆粕月报》[1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日[2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队[4] - 报告主题：升水修复，重新起航；阶段性协议达成，豆粕谨慎偏强[4][5] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端，美豆因政府停摆数据停留在 9 月，据天气推测新季单产或下调、有减产可能；10 月末中美达成阶段性贸易协议，若按美方公告执行，美豆出口和期末库存压力将改善；巴西新季播种推进，面积增长，产量或创新高，全球大豆供应充足[7] - 需求端，10 月豆粕成交一般，市场观望，因 9 月采购阿根廷大豆及中美关系缓和；终端需求尚可，生猪和蛋鸡存栏高，中短期饲料需求有支撑，需求或阶段性波动但整体偏多[7] - 观点，现货基差 10 月 01 基差低位，后续到港正常预计窄幅波动；期货因中美协议利多 CBOT 大豆，进口成本上升带动豆粕回暖，关注采购情况，短期豆粕可偏强，需关注政策执行风险[7] - 策略，现货商 11 月基差窄幅波动；期货投机者 01 合约谨慎偏多[7] - 重要变量，中美贸易执行、美国报告恢复及单产调整、巴西天气[7] 各目录总结 上游：种植及出口 大豆供给端 - 产量库存，10 月 USDA 报告因政府停摆缺失，9 月报告显示新季美豆种植、收获面积、单产、需求等数据有调整，期末库存回归供需平衡；南美巴西、阿根廷产量预估增加，巴西未来一季产量或达 1.75 亿吨；美豆未来单产和产量有下调可能，累库预期不强[9] - 生长进度及优良率，官方报告暂停，9 月 28 日美豆优良率 62%；10 月 24 日收获率 80%-88%；10 月 25 日巴西大豆种植率 34.4%，马托格罗索州 60.05%；关注巴西天气对播种和生长的影响[10] 主产国出口 - 巴西豆出口，2024/25 年度预计出口 10210 万吨，维持高位；9 月出口 739.8 万吨，同比增 21.2%；10 月预计 700 万吨；前期出口节奏慢，因关税 4 月后受青睐，中美协议达成后后续出口或回落[17][19][20] - 美豆出口，2024/25 年度预计出口 5103 万吨，同比增 10%；7 月出口 175.1 万吨，同比增 17%；新季销售差，若中国采购有望追赶目标进度[21][24] 中游：我国大豆进口及压榨 我国大豆进口 - 9 月进口 1286.9 万吨，环比增 4.8%，同比增 13.2%；24/25 年度截至 9 月末累计进口 108648 万吨，同比增 3.7%；预计今年进口创新高；四季度船期采购不足，到港后段季节性减少，港口库存先高位震荡后降低[30][32] 我国大豆压榨及库存 - 压榨利润，10 月后期外盘 CBOT 大豆偏强，国内豆粕和油脂偏弱，压榨利润走弱；10 月 30 日，11 月巴西、美湾大豆现货和盘面压榨毛利均为负[43] - 压榨量及开工率，10 月 24 日当周，111 油厂开机率 66.39%，压榨量 204.85 万吨；5 月起开机率增长，6 - 9 月高位，未来到港淡季，开机率和压榨量或走低[43] - 大豆库存，10 月 24 日，全国主要油厂商业库存 693.49 万吨，降 2.3%；预计 10 - 12 月进口量高于去年，后续库存维持高位，11 月后期去库[44] 下游：饲料养殖 豆粕成交及库存 - 10 月 24 日，国内主要油厂豆粕库存 94.03 万吨，增 10.2%，同比降 1.7%；10 月成交一般，市场观望，终端需求尚可，未来需求或波动但整体偏多[49] 生猪养殖 - 养殖利润，10 月 31 日，自繁自养生猪头均利润 -89.33 元/头，外购仔猪 -179.72 元/头[53] - 生猪出栏，10 - 12 月出栏量环比增减幅分别为 3.1%、 - 0.4%、0.5%，到明年 5 月稳定或小幅增加[53] - 饲料产量，9 月全国工业饲料产量 3036 万吨，环比增 3.4%，同比增 5.0%；2025 年 1 - 9 月总产量 24653 万吨，同比增 6.6%；关注存栏对豆粕需求的影响[54] 家禽养殖 - 肉鸡，10 月末白羽肉毛鸡价格 7.26 元/公斤，小幅偏强，均价环比上月跌 0.03 元/公斤，走势低位震荡[58] - 蛋鸡，10 月养殖利润弱，处于极低水平；9 月末存栏 13.68 亿只，同比增 6.0%；预计四季度前期存栏高位，年末或下降[59] 后期展望及策略 - 展望同核心观点的供给、需求、观点部分[61][62] - 策略，现货商 11 月基差窄幅波动；期货投机者 01 合约谨慎偏多[63] - 重要变量，中美贸易执行、美国报告恢复及单产调整、巴西天气[63]