投资评级 - 对华泰证券的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 华泰证券2025年三季度业绩略超预期，主要得益于自营业务量价齐升及资管业务表现稳健 [1] - 基于三季度自营业务亮眼表现，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为174.2亿元、191.5亿元、200.4亿元，同比增速分别为13.5%、9.9%、4.6% [7] 业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入271亿元，同比增长13%，归母净利润127亿元，同比增长2% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入109亿元，环比增长37%，归母净利润51.8亿元，环比增长33% [5] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为7.59%，同比下降0.38个百分点 [5] 分业务表现 - 经纪业务：2025年第三季度经纪业务净收入28.4亿元，同比大幅增长128%，环比增长56%，主要受益于市场交投活跃，当季市场日均股基成交额达2.5万亿元，同比增210%，环比增67% [7] - 投行业务：2025年前三季度投行业务收入19.5亿元，同比增长44% [7] - 资产管理业务：2025年前三季度资管业务收入13.5亿元，同比下降64%，主要受出售Assetmark影响 [7] - 利息净收入：2025年前三季度利息净收入32.7亿元，同比大幅增长151% [7] - 投资业务：2025年前三季度投资净收益100.5亿元，同比下降14.6% [7] - 长期股权投资：2025年前三季度长期股权投资收益29.7亿元，同比增长84% [7] 自营投资分析 - 2025年第三季度末公司金融投资资产规模达4760亿元，较第二季度末增长8% [7] - 2025年第三季度实现投资收益40.6亿元，环比增长19%，单季年化投资收益率为4.5%，环比提升0.44个百分点 [7] - 资产配置方面，其他债券投资较第二季度末大幅增长122%，其他权益工具投资增长42% [7] 财富管理业务 - 截至2025年第三季度末，公司融出资金规模为1698亿元，较2024年末增长28%，融资余额市占率维持在7.14%的高位 [7] 投行业务细分 - 股权融资：2025年前三季度，华泰证券IPO承销规模102亿元，同比增长72%，市占率13.4%，行业排名第4；再融资主承销规模324亿元，同比大增432%，市占率4.3% [7] - 债券承销：2025年前三季度债券承销规模1.07万亿元，同比增长17%，市占率8.8%，行业排名第4 [7] - 港股投行：2025年前三季度在香港市场股权承销规模187.4亿港元，同比增240%，市占率5.65% [7] 资产管理规模 - 南方基金：截至2025年第三季度末，非货币基金规模8005亿元，较年初增长23%；指数型基金规模4548亿元，较年初大幅增长87% [7] - 华泰柏瑞基金：非货币基金规模6983亿元，较年初增长23%；非货ETF规模5978亿元，行业排名第3 [7] - 华泰资管：非货币基金规模260亿元，较年初增长6% [7] 财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司总资产突破1.03万亿元，较第二季度末增长14% [7] - 剔除客户资产后的经营杠杆由第二季度末的3.58倍提升至3.93倍 [7] - 根据盈利预测，公司2025年预计每股收益为1.85元，市盈率为12.29倍 [6]