报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料和PP市场供需驱动偏弱，建议反弹布空，关注宏观情绪改善或地缘冲突升级带来的机会，同时可根据不同情况进行套利和套保操作 [4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 本月回顾 - 塑料本月低开低走，月线三连阴，全月在6830至7145间运行，振幅315点 [3][13] - PP本月低开低走，月线三连阴，全月在6530至6805运行，振幅275点 [7][16] 下月展望 - 塑料虽近期企业库存加速去化降至同期低位，但供需驱动偏弱，去库难持续，11月供给或季节性回升，需求增速不足，中长期仍处高投产周期且油价中枢有下移风险，关注反弹布空机会 [4] - PP产业链库存压力高位，成本支撑不足，11月供给宽松格局不改，需求端季节性旺季效应消退，供需驱动向下，利润仍有压缩空间 [8] 策略 - 单边：反弹布空，L2601关注区间【6800 - 7100】 [6] - 套利：农膜季节性旺季支撑，多LP01套利继续持有 [6] - 套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保 [6] 估值 - 基差、月差偏弱运行，仓单同比高位 [17] - LLDPE加权油毛利同比中性，加权毛利处于同期中性位置 [24][26] - PP利润中性偏高，现货价格跌破6000关口，成本支持不足 [32][33] 投产计划 - 2025年PE计划投产613万吨（同比+17%），1 - 10月已投产463万吨，年内还剩120万吨产能待投产 [35] - 2025年PP计划投产511万吨（同比+11%），1 - 10月已投产456万吨，年内还剩45万吨产能待投产 [35] - 2026年依旧处于高投产周期，PP装置延期概率偏高，可关注LP05做缩机会 [35] 供给 - 11月PE开工有季节性回升趋势 [36] - 11月PP开工因检修计划不足或持稳运行 [38] 需求 - 11月PE下游开工或季节性走弱，2025年1 - 9月PE表观消费量为3358万吨（累计同比+11%） [40][41] - 农膜开工季节性回升 [42] - 11月PP下游开工或维持运行，2025年1 - 9月PP表观消费量为2981万吨（同比13%），其中9月同比+12% [43][45] 进出口 - 2025年1 - 9月PE进口量为1000万吨（同比 - 1.8%），9月进口量为102万吨（同比 - 10%，环比+8%），预计10、11月出口量分别为110、116万吨 [48] - 2025年1 - 9月PE出口量为83万吨（同比+30%），9月出口量为10万吨（同比+64%，环比 - 14%），预计10、11月出口量分别为9.5、9.4万吨 [51] - PP进出口基本保持平衡，当前出口毛利缩窄 [52] - 2025年1 - 9月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），9月累计额在119亿美元（同比+5.1%），出口至美国金额占比分别为14%和15% [55] 库存 - PE企业库存显著去化 [56] - PP企业库存仍处于同期高位 [58] - 社会库存去化缓慢，本周PE社会库存为55（周环比 - 0.02），品种间库存压力由高到低为LL>LD>HD [60][61] - 港口库存处于同期偏高位置 [62] - 下游原材料库存升至同期高位 [64]