报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月钢材价格震荡筑底，受基本面压力影响需求恢复弱、库存增长，后续或回归基本面解决高库存矛盾；铁矿石价格先抑后扬，高位波动，后续上行动能不强 [81] - 进入11月，海内外宏观环境向好，但市场或重回基本面逻辑，钢材需求分化，库存矛盾或需减产解决；铁矿石价格预计高位震荡，先抑后扬 [83][86] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月钢材价格筑底后在宏观利好带动下上行，现货价格相对稳定，旺季特征不明显，需求改善有限，库存压力大，后期上涨受宏观驱动和成本支撑，基差有所回落 [5] - 10月铁矿石价格宽幅震荡，先抑后扬，前期受钢材需求、到港和铁水产量担忧影响高位回落，下旬宏观预期好转后重回偏强运行，基差回归 [7] 宏观分析 - 当地时间10月29日，美联储降息25个基点，结束缩表，但鲍威尔发言偏鹰，后续降息或更谨慎，12月降息概率降至67.8% [11][12] - 10月中美重启经贸谈判，元首会晤，达成多项成果共识，对市场情绪利好 [16][17] - 三季度国内GDP同比增长4.8%，较二季度回落，9月工业增加值受出口拉动增长，社零、固投等承压，10月制造业PMI回落 [20] - 9月新增社融同比少增，存量增速下降，信贷需求偏弱，M2增速降，M1创新高，后续需政策加码 [25] - 二十届四中全会召开，发布十五五规划建议，聚焦产业发展、科技自立与扩大内需，利好大宗商品需求和黑色金属产业链 [29][30][31] - 宏观小结：海外环境有波动，中美谈判和美联储降息影响市场；国内经济增速放缓，内需不足，M1创新高，全会和规划提振信心，关注政策推进 [33] 供需分析 终端 - 9月地产投资销售延续疲态，投资同比跌幅扩大，施工、新开工和竣工面积下降，销售降幅收窄，房价环比下降，十五五规划有望使房地产企稳回升 [37] - 2025年1 - 9月基建投资增速下滑，9月新增专项债发行减少，十五五规划加强基础设施建设 [40] - 9月汽车产销创同期新高，新能源汽车成增长主力，八部门方案保障市场向好 [43] - 9月挖机产量延续增长，工程机械行业景气，国内外销量双增，造船完工和新接订单下降，手持订单增长，出口船舶增加 [46] - 9月出口同比增长，受低基数和全球需求韧性影响，对部分地区出口增速高，10月出口或下降但有韧性，钢材出口有优势但面临壁垒 [47][48] 供应 - 2025年9月粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长，1 - 9月累计产量粗钢、生铁降，钢材增，后期或有被动限产需求 [52] 利润 - 近期炉料价格上涨，钢厂利润下降，但盈利率降至45.02%，短期未到主动减产地步 [53] 产量 - 本月高炉和电炉开工率回落，月底受竞争钢厂限产和重污染天气响应影响，关注采暖季限产 [57] - 本月螺纹和热卷产量高位运行，工信部征求产能置换意见，预计短期产量影响不大 [60] 库存 - 10月钢材旺季未有效去库，国庆后库存累积，螺纹早累库，热卷库存达高位，后续或由供应端解决矛盾 [63] 表需 - 10月钢材需求恢复弱，建材需求走弱，板材需求有支撑，本周5种建材、螺纹和热卷表需有增长 [66] 铁矿进口和发运 - 9月中国进口铁矿砂增加，10月20 - 26日全球发运总量增加，澳洲发往中国量减少，巴西发运量增加 [69] 铁矿发运 - 四大矿山三季度产销分化，预计四季度增量有限，力拓、必和必拓、淡水河谷、福德士河有不同产量和发运情况 [70] 铁矿到港 - 10月20 - 26日中国47港和45港铁矿石到港总量环比减少 [71] 铁水产量 - 10月铁水产量回落但仍处高位，后续有下滑预期，关注钢厂检修减产 [75] 铁矿库存 - 10月港口库存小幅累积，钢厂库存在假期累库后逐步消化 [79] 供需小结 - 钢材10月价格震荡筑底，需求弱、库存增，市场或回归基本面解决高库存矛盾；铁矿10月价格先抑后扬，供需双弱，港口库存累积，后续上行动能不强 [81] 后市研判 - 进入11月，宏观环境向好但市场或重回基本面，钢材需求分化，库存矛盾或需减产解决，关注钢厂检修 [83] - 进入11月，市场消化铁水产量下滑担忧，铁矿石供需双弱，价格预计高位震荡，先抑后扬 [86]