投资评级 - 报告对中金公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][6] 核心观点 - 报告认为中金公司作为头部券商，在投行、财富管理、跨境业务等领域壁垒稳固，有望率先受益于市场复苏，盈利能力预期持续改善 [6] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收与利润同比大幅增长，多业务条线齐头并进，龙头地位进一步巩固 [4][6] - 基于强劲业绩和政策利好，报告上调了公司的盈利预测 [6] 基本数据与市场表现 - 公司总市值为180,92559百万元，流通市值为109,57437百万元 [4] - 52周股价最高为3946元，最低为3064元；52周涨幅为2232% [4] - 截至2025年10月30日，公司市盈率对应2025年预测为2010倍，市净率为144倍 [6][7] 2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收20761亿元，同比增长544%；归母净利润6567亿元，同比增长1298%；年化加权平均ROE为839%，同比提升487个百分点 [4] - 第三季度单季营收7933亿元，同比增长748%，环比增长116%；归母净利润2236亿元，同比增长2549%，环比下降23% [4] 各业务板块表现 - 经纪业务：前三季度收入4516亿元，同比增长76%；Q3单季收入1863亿元，同比增长135% 增长主要受益于市场股票基金交易额同比大增112%以及公司买方投顾转型，中金财富买方投顾保有规模突破1200亿元 [4] - 投行业务：前三季度收入2940亿元，同比增长43%；Q3单季收入1273亿元，同比增长63% 股权融资方面，A股主承销规模743亿元，市占率829%；H股主承销1189亿港元，市占率升至市场第一 [4] - 资产管理业务：前三季度收入1062亿元，同比增长27%；Q3单季收入382亿元，同比增长35% 截至2025年上半年末，资产管理规模达14,680亿元，较年初增长86% [4] - 自营业务：前三季度收入10966亿元，同比增长47%，占总营收比重达53%；Q3单季收入3714亿元，同比增长16% 2025年三季度末金融投资资产规模4,163亿元，同比增长18% [4][5] - 信用业务：前三季度收入为-1020亿元，虽仍为负但同比有所改善；Q3末公司两融规模622亿元，同比增长81%，市占率260% [10] 成本与杠杆 - 2025年前三季度管理费用12855亿元，同比增长25%，但占调整后营收比重为619%，同比下降144个百分点，显示成本管控能力提升 [10] - 2025年三季度末公司除客户资金杠杆率为540倍，同比提升023，环比提升049 [10] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为9003/10661/11593亿元，对应同比增长率分别为5810%/1842%/874% [6][7] - 预计营业收入将持续增长，2025-2027年分别为27884/32592/35477亿元 [7] - 预计净资产收益率将稳步提升，2025-2027年分别为717%/775%/769% [7]