投资评级 - 报告对中海油服的投资评级为"买入"，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润实现同环比增长，主要得益于经营层面钻井平台利用率提升及财务层面所得税率下降 [3] - 海外钻井业务持续向好，挪威海域半潜式平台接近满年度作业，南海八号将投入南美作业，预计半潜式平台利用率和日费水平将进一步上升 [3] - 油田技术服务板块作业量前三季度保持同比增长 [3] - 基于公司持续海外拓展和国内工作量托底，预计2025-2027年业绩将持续增长 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收348.54亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润32.09亿元，同比增长31.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营收115.33亿元，同比增长3.6%，环比下降7.9%；实现归母净利润12.46亿元，同比增长46.1%，环比增长15.7% [2] - 第三季度单季自升式平台日历天使用率为91%，同比提升9.5个百分点；半潜式平台日历天使用率为80%，同比大幅提升29.9个百分点 [3] - 第三季度公司所得税率同比下降9.04个百分点至18.66% [3] 盈利预测 - 预测2025年营业总收入为541.12亿元，同比增长12.0%；预测2026年为572.71亿元，同比增长5.8%；预测2027年为603.06亿元，同比增长5.3% [4] - 预测2025年归属母公司净利润为41.88亿元，同比增长33.5%；预测2026年为45.11亿元，同比增长7.7%；预测2027年为48.70亿元，同比增长8.0% [4] - 预测2025年每股收益为0.88元，对应市盈率为16.39倍；预测2026年每股收益为0.95元，对应市盈率为15.22倍；预测2027年每股收益为1.02元，对应市盈率为14.10倍 [4] - 预测毛利率将从2024年的15.7%提升至2025年的17.0%，并进一步升至2027年的17.3% [4] - 预测净资产收益率将从2024年的7.2%提升至2025年的9.0%，并在2026-2027年维持9.0%以上 [4]