投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润178.42亿元，同比增长13.56% [6] - 第三季度单季实现营业收入775.6亿元，同比增长9.51%，归母净利润58.09亿元，同比增长9.56% [6] 业务表现 - 国内市场：第三季度内销收入同比增长10.8%，冰箱、洗衣机、水联网等优势产业保持行业领先，空调、厨电等潜力产业增幅优于行业 [7] - 海外市场：第三季度外销收入同比增长8.25%，新兴市场增长强劲，前三季度南亚、东南亚、中东地区收入同比分别增长超25%、15%、60% [7] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度毛利率为27.21%，同比提升0.09个百分点，净利率为7.62%，同比提升0.24个百分点 [8] - 第三季度毛利率为27.88%，同比提升0.1个百分点，净利率为6.91%，同比微降0.07个百分点 [8] - 费用率持续优化，前三季度销售、管理、研发费用率分别为10.62%、3.76%、3.94%，同比分别变化-0.1、-0.05、+0.06个百分点 [8] - 第三季度销售、管理、研发费用率分别为11.64%、3.74%、4.42%，同比分别变化-0.07、-0.11、+0.08个百分点 [8] 现金流与财务状况 - 第三季度经营活动现金流为5.8亿元，较去年同期的-5.5亿元显著改善 [9] - 截至第三季度末，合同负债为41.5亿元，同比增长18%，其他流动负债为12.8亿元，同比下降3% [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为213.46亿元、239.34亿元、264.16亿元 [10] - 对应2025-2027年每股收益分别为2.28元、2.55元、2.82元 [10] - 基于2025年预测每股收益，市盈率分别为11.3倍、10.1倍、9.2倍 [10] - 公司作为全球性家电领军品牌，将通过补全核心模块制造能力、海外并购及产能扩张提升全球综合竞争力 [11]