报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素中性偏多，国际新棉收获情况不一，国内新棉采摘近尾声，供应中性；库存偏空，需求偏空；国际棉价预计偏弱震荡，国内盘面或先抑后扬，关注区间高抛低吸机会 [3] 各部分总结 周度综述 宏观 - 中美吉隆坡经贸磋商有成果，美方取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，暂停出口管制规则及相关调查一年；美联储下调联邦基金利率；欧洲央行维持基准利率不变 [3] 供应 - 国际上，美国新棉收获，印度MSP收购启动迟缓，巴基斯坦新棉上市量同比增22%；国内新棉采摘近尾声，公检和销售进度快，籽棉成本抬升皮棉均价 [3] 库存 - 全国棉花商业库存回升，新疆库存超同期，内地库存变化不明显；下游产成品库存小幅去化；新疆仓单基本流出，新棉仓单预报量超同期 [3] 需求 - 国际上，美国服装销售有变化，越南服纺出口环比降同比高，欧盟消费信心企稳；国内纺企和布企开机率下行，利润回落，轻纺城成交略好，柯桥辅料价格探底，9月出口承压 [3] 观点 - 国际棉价预计偏弱震荡，参考区间【63，67】；国内盘面或先抑后扬，关注区间【13300，13800】，关注内地库压力传导情况 [3] 国内供应 新棉采摘与成本 - 全国新棉采摘进度达79.7%，交售进度超88.5%，检验量达168万吨，销售进度达10.5%；籽棉收购均价回升，机采皮棉累计均价至14500元/吨 [10] 库存情况 - 全国商业库存环比升40.82万吨至184.16万吨，新疆库存升29.74万吨至94.44万吨，内地库存降2.75万吨至17.02万吨；产成品库存下降 [12] 进口情况 - 9月进口棉花约10万吨，同比减18.7%，1 - 9月进口约68万吨，同比减69.8%；9月进口棉纱约12.77万吨，月环比减3.21%，年同比增15.02%，1 - 9月进口量合计约103.66万吨，年同比减7.44% [16] 仓单情况 - 新疆仓单所剩无几，有效预报量远超同期 [17] 国内需求 开机率与利润 - 纺纱厂开机率环比持稳于65.6%，织布厂开机率环比降0.1%至37.5%；代表性纱支即期利润回落，行业整体利润累计同比值回升至 - 18.5% [20] 市场成交与价格 - 轻纺城棉布成交量提升，柯桥面料和辅料价格指数下行 [22] 行业PMI - 9月棉纺行业PMI环比升1.57%至44.29%，新订单、开机率、库存等细分指标有不同变化 [24] 社零与出口 - 9月限额以上服装等零售总额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；9月纺织服装出口同比降1.5%，1 - 9月累计同比降0.5% [26][28]