后市研判 - 11月黄金价格或延续震荡调整，等待市场对12月降息的进一步定价[5] - 中美关系缓和导致避险需求回落，利空黄金；但中东局势、俄乌冲突等地缘风险仍存[5] - 美联储10月降息25个基点符合预期，但鲍威尔表示12月降息“远非定局”，不确定性增加[5][17] - 中长期看，地缘政治、美元信用削弱、央行购金和ETF流入仍是金价支撑因素[5] 宏观事件与数据 - 美国政府停摆已造成至少180亿美元经济损失，若持续至11月26日，永久性损失或达140亿美元[8] - 中美达成协议：美方取消10%“芬太尼关税”，暂停24%对等关税及出口管制一年[12] - 美联储12月降息25个基点的概率降至67.8%[18] - 美国9月CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0%，通胀数据温和[25] 基本面与需求 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，同比增长3%，需求总金额达1460亿美元，同比增长44%[28] - 第三季度全球黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占当季净需求的55%；其中ETF净流入222吨，同比增长134%[28] - 第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，同比增长10%；中国央行连续第11个月增持黄金[5][28] - 9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入，推动三季度总流入达创纪录的260亿美元；截至三季度末，全球黄金ETF资产管理规模增至4720亿美元[33]