报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数字金融战略地位凸显，其发展经历萌芽期、模式创新期和融合发展期，政策为其在一级市场发展提供指引和保障 [3][4][5] - 我国数字经济发展成效显著，已构建支撑框架，商业银行、保险机构、创投基金等合力支持数字金融发展 [6] - 数字金融催生出新商业模式和业态，市场规模增长迅猛，未来将持续扩容，呈现政策精准引导、资本加速集聚、市场规模跃迁的特征 [11][13][16] 根据相关目录分别进行总结 数字金融由来 - 数字金融是金融机构服务、赋能数字经济及数字经济反哺改造金融机构的方式，产业数字化和数字产业化应用有差异，共同推动生态多元化发展 [4] - 发展经历三个阶段：1990 - 2000 年萌芽期，金融机构初步触网；2000 - 2015 年模式创新期，移动互联网等技术推动创新融资模式涌现；2016 年至今融合发展期，新兴数字技术与金融加速融合，2024 年香港金管局发行稳定币推动发展 [4][5] - 政策方面，2023 年央行规划推动新兴技术应用，促进合作；2025 年证监会意见保障产品规范发展，构建双引擎平台提升效率 [5] 数字金融发展现状 - 数字经济重构全球经济增长范式，2024 年我国数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达 10%，数据要素市场化配置深化，交易规模突破 1600 亿元，同比增长 30%以上 [6] - 我国形成监管、金融机构、创投基金协作新模式，构建多层次支撑框架，科技创新再贷款规模提升、利率下调，数据要素市场建设有规划，跨境数据流动有突破 [6] - 商业银行是主力军，如工商银行数字金融贷款多、移动端月活高，创新推广数字人民币，通过模式嵌入融资服务、解决融资难题 [7] - 保险机构提供全周期风险保障与资源整合，推出网络安全保险，输出自研技术，提供资本支持 [7] - 2025 年 1 - 5 月数字经济融资事件 362 起，同比减少 5.73%，融资金额 185.20 亿元，同比减少 47.68%，早期融资事件数量占比 48.89%，金额占 29.57%，资本倾向后期项目 [8] - 私募股权和创投基金赋能转向生态重构，建立新型投后管理模式，如深创投设立基金、共建平台，缩短孵化周期 [9][10] - 数字经济技术改造传统金融，重构流程、提高效率，催生新业态，如数字人民币交易额破 3.2 万亿元，稳定币市值超 2500 亿美元 [11] - 中国数字金融 2023 年市场规模 6.86 万亿元，2025 年预计突破 10 万亿元，2030 年有望达 20 万亿元，未来年增速约 19%，行业进入“规范 + 创新”阶段 [11] 展望 - 政策精准引导，2024 年七部门方案聚焦数据治理等，明确 2027 年建成适配金融体系；2025 年要点推进数据整合共享，“东数西算”优化配置，预计 2030 年数据要素市场规模达 8 万亿元 [13] - 资本向技术底层与跨境场景聚集，技术底层是核心，中国推动跨境支付变革，头部企业吸引资本重注 [13] - 数字金融未来将呈现政策精准引导、资本加速集聚、市场规模跃迁特征，从萌芽迈向快速成长阶段，有望重塑金融行业格局 [13][16]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 当前宏观融资需求特征为政府部门快速加杠杆，央国企及涉政领域扩表，制造业等领域融资需求偏弱，居民部门信心修复慢，政府加杠杆对冲实体融资需求不足 [11] - M2 增速平稳、M1 增速略有下行，M1 低位运行表征经济活力未明显修复，企业与居民信心待加强 [11] - 银行股兼具业绩稳健、估值偏低、股息率占优、主流机构持仓少的特征，对大资金有较强吸引力，配置性价比高，建议关注招商银行、国有大行、成都银行 [12] 根据相关目录分别进行总结 信贷社融数据情况 - 2025 年 2 月新增信贷 1.01 万亿元，同比减少 4400 亿元；新增社融 2.23 万亿元，同比多增 7367 亿元 [1] - 2025 年前两个月新增实体信贷 6.22 万亿元，同比减少 8544 亿元，企业中长期贷款、居民短贷、居民长贷同比均偏弱，仅企业短贷表现尚可 [1] - 2025 年前两个月新增制造业中长期贷款同比减少约 4200 亿元，新增普惠小微贷款同比减少 5200 亿元 [1] - 2025 年 2 月新增信托贷款 -330 亿元，同比多减 901 亿元 [2] - 2025 年 2 月新增政府债券 1.7 万亿元，同比多增 1.1 万亿元，前两个月新增政府债券 2.39 万亿元，同比多增 1.49 万亿元 [3] - 2025 年 2 月末，社融余额同比增速为 8.2%，逐步企稳回升，扣除政府债券后的社融余额同比增长 6%，延续下降趋势 [3] 信贷投放主体结构 - 2025 年 1 月大型银行新增信贷占比 57.1%、中小行占比 42.8%，与 2024 年 1 月相比变化不大；2 月大型银行新增信贷占比 77%、中小行占比 40.5%，部分中小农信社信贷余额减少，信贷增长更向大型银行倾斜 [2] 对银行股的看法 - 总量层面，有效需求不足是核心矛盾，市场更聚焦财政政策，稳定宏观杠杆率基调下是结构性加杠杆，财政发力加杠杆主体以央企、国企、涉政领域为主，相关银行更受益 [11] - 行业层面，国有大行快速抢占市场份额，随着央国企、涉政领域加杠杆，信贷规模扩张，在长三角等地区市占率提升，新质生产力发展中有国有大行身影，未来经济改善大行将受益 [12] - 微观视角，江浙、成渝等地区城商行存贷款市占率持续提升，带动扩表，央国企、涉政领域占比更高的城商行优势明显 [12]

1 | 目录 | | --- | | 一、报告摘要 4 | | --- | | 二、整体数据 4 | | （一）投诉问题类型分布 4 | | （二）投诉地区分布 5 | | （四）投诉金额区间分布 6 | | 三、投诉榜单与典型案例 7 | | （一）数字教育投诉榜单 7 | | （二）综合类教育投诉榜单 8 | | （三）职业教育投诉榜单 9 | | （四）早教类诉榜单 10 | | （五）语言类教育投诉榜单 10 | | （六）数字教育消费评级榜与典型案例 11 | | 四、评级数据 17 | | （一）2024 年"赛优教育"获"建议下单" 17 | | （二）2024 年"网易云课堂"获"建议下单" 18 | | （三）2024 年"帮考网"获"谨慎下单" 20 | | （四）2024 年"有道精品课"获"谨慎下单" 22 | | （五）2024 年"中职通"获"不建议下单" 23 | | （六）2024 年"嗨学网"获"不予评级" 25 | | （七）2024 年"聚师网"获"不予评级" 27 | | （八）2024 年"尚德机构"获"不予评级" 28 | | （九）2024 年"潭州教育"获"不予 ...

货币信贷概况 - 上半年GDP同比增长5.0%，CPI同比上涨0.1%，6月末社会融资规模存量、广义货币（M2）同比分别增长8.1%和6.2%，上半年新增贷款13.3万亿元[1][2] - 2月降准0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元，上半年银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率（DR007）均值为1.87%，6月末金融机构超额准备金率为1.5%[9] - 6月末金融机构本外币贷款余额为255.3万亿元，同比增长8.3%，人民币贷款余额为250.9万亿元，同比增长8.8%，6月新发放贷款加权平均利率为3.68%，同比下降0.51个百分点[11][15] - 6月末金融机构本外币各项存款余额为301.7万亿元，同比增长6.0%，人民币各项存款余额为295.7万亿元，同比增长6.1%，外币存款余额为8365亿美元，比年初增加387亿美元[20] - 6月末人民币对一篮子货币稳中有升，CFETS人民币汇率指数较上年末上涨2.7%，上半年跨境人民币收付金额合计30.6万亿元，同比增长25%[2][27] 货币政策操作 - 灵活开展公开市场操作，7月下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.7%，开展国债借入操作，增加临时正、逆回购操作[30] - 上半年累计开展MLF操作2.3万亿元，7月增开一场MLF操作，中标利率下行0.2个百分点至2.3%，阶段性减免MLF质押品[34][35] - 2月下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元，降准后金融机构加权平均存款准备金率为7.0%[36] - 发挥货币政策结构优化作用，6月末全国支农再贷款余额为6771亿元，支小再贷款余额为1.7万亿元，碳减排支持工具余额5478亿元等[38] 金融市场运行 - 6月同业拆借月加权平均利率为1.87%，质押式回购月加权平均利率为1.89%，上半年银行间市场债券回购累计成交795.3万亿元，同比下降0.1%[53][54] - 6月财政部发行的10年期国债收益率为2.24%，较上年12月下降35个基点，主体评级AAA的企业发行的一年期短期融资券平均利率为2.34%，较上年12月下降75个基点[60]

货币政策操作 - 灵活开展公开市场操作，下调7天期逆回购操作利率[39,40] - 开展中期借贷便利和常备借贷便利操作，维护中长期流动性合理供给[41] - 下调金融机构存款准备金率，释放中长期流动性[42] 货币政策结构优化 - 持续做好普惠金融相关工作，引导金融机构扩大对涉农、小微和民营企业的信贷投放[44] - 保持绿色金融领域支持力度稳定，实施碳减排支持工具[44] - 加大科技金融支持力度，推动科技创新和技术改造再贷款落地[44] - 稳步推进养老金融发展，延续实施普惠养老专项再贷款[44] - 支持房地产平稳健康发展，设立保障性住房再贷款[44] 利率和汇率政策 - 深入推进利率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制[47,48] - 稳步深化汇率市场化改革，完善浮动汇率制度，保持人民币汇率基本稳定[48] 金融风险防范 - 进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测和预警能力[52] - 稳妥处置重点地区和重点机构风险，落实防范化解各领域风险的措施[52] - 建全风险早期纠正硬约束制度，筑牢金融稳定保障体系[52] 金融市场制度建设 - 推动人民币债券成为离岸市场可广泛接受的合格担保品[84] - 促进银行间债券市场柜台业务规范发展[84] - 完善资本市场制度建设，加强监管防范风险[85,86] - 推动绿色保险高质量发展，规范商业银行代理保险业务[87] - 推进普惠保险高质量发展[87]

中国货币政策执行报告 年第一季度 2024 中国人民银行货币政策分析小组 2024 年 5 月 10 日 内容摘要 ...