行业投资评级 - 行业评级为强于大市，并维持该评级 [6] 核心观点 - 国际海事组织（IMO）净零框架草案落地，叠加欧洲区域性航运碳减排法规实施，为绿色甲醇创造了产业化应用场景，产业迎来0-1拐点 [1][4] - 绿色甲醇因其碳排放低、储运成本低、基础设施兼容性好等优势，成为航运业替代燃料的主流趋势 [2][38] - 替代燃料船舶订单快速增长，甲醇船舶订单占比显著提升，未来需求明确，预计约300艘新船将带来679万吨甲醇燃料需求 [3][44][51] - 中国在全球绿色甲醇产能布局中领先，项目推进速度快，有望率先实现规模化供应 [4][74] - 绿色甲醇价格已达7260元/吨，电制甲醇和生物质甲醇成本分别为4600-5500元/吨和3400-5300元/吨，已初步具备经济性 [4][72] 政策环境 - IMO净零框架规则草案于2025年4月获批，是全球首个全行业强制性排放限制与温室气体定价机制，计划2050年前后实现国际航运净零排放，将于2027年生效 [1][13] - 欧盟EU ETS和FuelEU Maritime法规已分别于2024年、2025年开始实施，船舶将面临IMO和欧盟双重合规要求 [1][32][36] - 从2031年开始，IMO的碳减排目标显著超越欧盟，严格程度是欧盟标准的2-3倍 [1][34] 需求分析 - 目前全球在营船队中仅2.4%的船舶可使用替代燃料，但新船订单中该比例（按总吨位计）已跃升至51.1%，预计2028年具备替代燃料能力的船舶总量将较当前翻番 [3][48] - 绿色甲醇的CO2减排量可达90%，其含碳量明显低于LNG、LPG、乙醇等替代燃料 [2][38] - 截至2025年2月，全球已投入运营的甲醇燃料船舶50艘，新船订单250艘 [3][51] - 头部航运企业如马士基制定了2040年实现碳中和的目标，并已交付13艘甲醇双燃料集装箱船，另有12艘在建 [55][58] 供给分析 - 绿色甲醇主要包括电制甲醇和生物甲醇两种工艺路线 [4][61] - 截至2025年8月，全球绿色甲醇总规划产能达5190万吨，其中电制甲醇项目134个（产能2340万吨），生物质甲醇项目104个（产能1850万吨） [4][73] - 中国在全球项目储备中占比55%，欧洲占26%，北美占11% [4][74] - 中国项目多数预计于2026-2028年投产，欧洲项目预计在2028-2030年投产，美国项目多于2029年后落地 [4][74] 投资建议 - 看好绿色甲醇生产商，重点推荐金风科技，建议关注复洁环保、嘉泽新能 [4][75] - 看好绿色甲醇生产设备及EPC企业，建议关注东华科技、航天工程、太原重工 [4][75]