核心观点 - 报告认为《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引(征求意见稿)》是对《推动公募基金高质量发展行动方案》的具体落实，旨在强化业绩比较基准的代表性及其在投资管理、绩效考核中的核心作用 [1] - 报告评估认为，新规对中短期市场风格影响有限，公募基金在市场有机会阶段仍有强动力合理偏离基准以追求收益弹性，但在市场调整阶段可能出现向基准靠拢的一致交易行为 [1] 业绩比较基准新规核心内容 - 业绩比较基准调整的出发点是“代表性”，基准应能代表基金的投资风格，包括目标、范围、策略和比例 [1] - 内部控制直接与业绩比较基准挂钩，投资经理的基准思维将被强化，相对基准偏离达到一定阈值需提请投决会审议，高偏离度配置会受到额外关注和记录 [1] - 业绩比较基准在绩效考核和基金评价中的权重大幅提高，绩效考核需加强与基准对比，长期跑输基准将导致投资经理绩效薪酬明显下降，基金评价原则上不得将不同类型、不同风格基准的权益类基金直接进行业绩排序或排名 [1] - 为更好表征投资风格的基准调整可不经持有人大会，但若涉及投资范围调整（如新增港股投资）则仍需召开持有人大会 [1] - 存量产品业绩比较基准调整设置了1年的实施过渡期 [1] 新规对市场及公募基金行为的潜在影响 - 公募投资经理的业绩基准思维强化，总体偏离度可能降低，但主动投资经理基于主观判断的适当偏移是获取超额收益的关键，因此不宜过高估计公募基金向基准靠拢的幅度和速度 [1] - 在市场有机会阶段，公募基金有很强动力合理偏离基准以追求相对收益弹性；而在市场调整阶段，向基准靠拢以锁定累积超额收益的交易可能出现一致行动，导致公募相对低配的方向集中修复相对收益 [1] - 历史经验显示，在成长风格占优阶段，成长风格投资经理易跑赢基准；在价值风格占优阶段，价值风格投资经理跑赢基准难度较高；中期在A股投资机会可能增加的环境中，业绩比较基准和相对收益考核对投资经理的约束相对较小 [1] - 适合主动投资的基准指数（成分股数量偏多、个股分化明显、指数弹性偏弱）与适合被动的指数“泾渭分明”，因此主动产品基准受被动产品规模快速变化的影响有限 [1]